股博士隨筆：白雲山轉弱宜觀望

白雲山一向較難估值，因王老吉是內地飲料高價值品牌，白雲山接手後花大筆宣傳費催谷銷量，短期盈利被大幅侵食，是否因而看淡屬見仁見智，另集團亦涉及搬廠舊城改造的房地產收益，所以僅能從走勢判別。當白雲山這兩年節節上升時，搭順風車很易賺錢，但現時走勢逆轉，理應觀望為宜。

另一導致股價大跌的消息是其子公司遭其母公司起訴，聽起來有些複雜，媒體質疑的是隱瞞關聯訴訟，但涉及金額不足2,000萬元人民幣，公司已作出解釋。此外，其競爭對手加多寶早前獲廣東省委書記胡春華率員參觀及高度評價，結果亦成白雲山沽售藉口；當處順/逆境時，許多消息均會自動放大。

25元支持力不俗

不過，加多寶近期再斥2.5億元人民幣冠名贊助內地節目，可見這場涼茶大戰已不惜工本，期望王老吉實現巨額利潤恐怕仍甚遙遠。合併後之白雲山首三季收入增長55%，純利增長29%，但單計第三季僅多賺1.5%，有分析指其基本邏輯根本未變。集團短期無疑受王老吉的銷售成績和推廣成本影響，未來數季料不會大幅好轉，惟其醫藥業務發展良好，暫見在25元有良好支持力。

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