歐洲央行突然減息四分之一厘，目的是應對可能出現的通縮，行長德拉吉更揚言還有大把武器可用來阻止物價下跌。這是繼美國及日本之後，另一個超級經濟體系，採取超寛鬆貨幣政策對抗通縮，甚至企圖製造通脹，結果亦如大印銀紙後的美元及日圓一樣，歐元應聲大跌，但肯定還未夠喉。新一輪貨幣戰爭已聞到火藥味，中國更必定會被捲入其中。
歐元區整體通脹率已下降至只得百分之零點七，通縮危機更已出現在歐豬國家，其中希臘已確定陷入通縮，西班牙及葡萄牙則近乎零通脹，因為受制於單一貨幣，只能透過物價下跌來實現經濟調整。這情況如同九七亞洲金融風暴後的香港，受制於聯繫匯率，因而陷入長達五年的通縮。由於通縮會令經濟進一步下沉，要避過一劫，就得讓貨幣貶值代替資產價格下調。
歐央行的政策目標是維持通脹在百分之二左右，當前急務是盡快重燃通脹，減息推低歐元匯率，理論上既可刺激出口，又能抬高進口物價輸入通脹。不過，觀乎美國及日本，一早已把指標利率減到零，仍然無法扭轉整體物價下行趨勢，最終還是要用上量化寬鬆政策，開動印鈔機大印銀紙，實行水浸市場令貨幣貶值，相信歐央行亦不會例外，為匯率戰埋下伏線。
事實上，歐央行單靠減息，對歐元匯率的影響力不會持久，很難達到顯著推低匯率刺激通脹的目標，因此加入印銀紙只是時間問題。雖然歐央行並不像美國及日本央行，無權直接購買國債向市場放水，但仍可對商業銀行存放於央行的儲備施加負利率或罰息，迫使銀行取回資金投進市場。此外，歐央行還可以向商業銀行提供超低息貸款，並明確要求銀行必須把錢借出去，壓低歐元匯率便水到渠成。
聯儲局退市話退唔退，美匯指數隨即從高位回落；日本央行大規模放水，令日圓易跌難升。如果歐央行也全力壓低匯率，貨幣戰爭想打不成都難。三大經濟體採用相似戰略，而匯率又屬相對性，意味着其他國家的貨幣面臨升值壓力，尤其是對熱錢或游資特別有吸引力的國家，升值壓力更大。自今年中聯儲局吹風退市引爆走資潮以來，多個新興國家經濟受創令吸金力下降，其他仍然完好的市場將更受注意，中國必定是其中之一。
昨天，人民銀行公布的人民幣兌歐元中間價，較上一天大升近七百點子或百分之零點八四，遠超兌美元的升幅，無疑是個警號。中國的處境是新興市場的典型，面對三大貨幣夾擊，任由本國貨幣升值勢必打擊出口；入市干預遏匯率，又會令市場流動性大增並刺激通脹，到頭來要收緊貨幣政策，最終損害經濟，完全陷於捱打局面。