今年美國新股市場異常暢旺，全球IPO集資冠軍已成囊中物，微博社交網站Twitter上市，更把新股熱潮推向高峰。Twitter的招股價愈吹愈高，最終落在二十六美元，成為美國史上第二大科網股IPO，僅次於去年上市的facebook，至於掛牌首日表現如何，收市後看看報價機自有分曉。其實，無論Twitter股價是升是跌，也難掩押注科網新股已變得似賭博多過投資，泡沫痕迹十分明顯。
Twitter在籌備上市之初，一直保持低調，據說是不希望重蹈facebook上市後即破底潛水的覆轍，擔心期望愈大失望愈大，而最初傳出的招股價只介乎十七至二十美元，被形容為刻意保守。不過，招股價範圍已在短時間內一變再變，在本星期初調升至介乎二十三至二十五美元，最後進一步提升至二十五至二十八美元，而招股定價據說已屬中間落墨，為投資者預留水位。不難看到在利之所在底下，招股價水漲船高，誰也擺脫不了錢字當頭的華爾街文化。
或許科網股熱潮真的有些過龍，美國證交會主席懷特「剛好」在Twitter上市前夕發表盛世危言，直指很多科技企業雖然擁有大量用戶，卻不一定能轉化成利潤，並批評市場採用獨特的財務和營運尺度衡量企業價值。懷特沒有點名任何科網企業，但在時機選擇上肯定意有所指，而且不是無的放矢。
再以Twitter為例，綜觀分析員針對這新股發表的報告，當中有很多估算十分進取。例如在最理想境況下，估計二○一七年的收益是今年的十倍，純利率達四成，再以市盈率折算，足以支撐股價在過百美元水平。當然，分析報告照例羅列不同情景下的估值，從最好到最差都有，但觀乎最終確定的招股價水平，包銷商及投資者應該認為現實是喜多過憂。
不過，美國曾有學者做過大規模研究，對象是十多年來近一千七百宗IPO，發現新股上市後五年間的收益增長平均只有兩倍多，增幅並按年遞減。科網新股如果也是按相同趨勢發展，把五年後的收益、市盈率及市銷率折算為股價，就連招股價水平也支撐不了。換言之，投資者要不是旨在趁熱短炒搵快錢，要不就是深信這些企業憑藉現有業務，收益和利潤能夠連續多年維持超常的爆炸性增長。說到底，信不信由你。
這不是說市場不會有例外，好像美國上市的google及本港上市的騰訊，現時的股價相比招股價，錄得幾十甚至過百倍升幅，但要注意的是，這些股王現在的生意及商業模式，與上市時比較，完全脫胎換骨，當年又有多少分析報告成功估中？投資者能夠由頭賺到尾，不能抹殺的確有人眼光獨到，但相信更多是無意中買對了，賭贏賺鋪勁。