理財Campus：通脹「幣」病 對沖有法

穩定抗脹要「息」投資

新鴻基金融財富管理策略師蘇沛豐指，自○五年人民幣匯改以來，香港每年平均錄得約3%通脹，而人民幣兌港元則每年升值約4%。

他認為人民幣升值未必完全反映在通脹之上，但香港與內地關係愈來愈密切，人民幣影響力將會更大。他稱：「中國經濟繼續高速增長，人民幣升值根本睇唔到頂，最多只是升勢減慢，睇唔到有貶值的機會。」

抗通脹收息組合

抗通脹外匯組合

在蘇沛豐推介的抗通脹資產組合中，包括人民幣資產、美國高息企債基金、環球均衡股債基金以及房產信託基金（REITs）等等，均可以長期持有，適合「懶人」管理，至於在職或退休人士則可按風險取態，調整資產組合的比例。

買人幣資產年袋6厘

蘇沛豐指，目前坊間銀行人幣定存利率普遍達到3厘以上，再加上他預計人民幣未來每年至少以1%至2%的速度升值，每年可賺5%至6%。

另外，他亦建議持人民幣債券基金，保守估計，扣除基金管理費後，年息仍可達4厘，稍高於定存利率。他指此類人民幣資產風險較低，加上對人民幣升值預期，認為可持有長達5年。

根據基金評級機構晨星（香港）的數據，人民幣債券或定息基金的入場費大多為一萬元人民幣（約12,741港元），惟首次認購費用最高可達5%（部分分銷商提供折扣），建議投資者持有較長時間，以攤分認購成本。

至於人幣定存方面，渣打銀行六個月人幣定存計劃，提供年息3厘，惟需存款達10萬港元等值新資金才可享優惠利率，而建行十二個月人民幣定存計劃，年息更高達3.2厘。他預計以人民幣定存息率約3至4厘及匯率升值1至2%計算，每年回報可高達大約6厘。

美企債基金穩賺半成

蘇沛豐指，近兩年當股市表現較差時，不少美國高息企債基金大受歡迎，雖然今年美股表現回勇，債市相對失色，但回報扣除管理費後亦至少有5厘。

他指，基金主要投資在評級BBB-以下的垃圾債，但他認為不少美國藍籌公司持有大量現金，財政穩健。惟風險較人民幣資產稍高，建議每年檢視基金表現，再決定會否繼續持有。現時，美債高息基金入場費低至2,500港元，部分首次認購費亦只需1至2%。

另外，他亦建議持環球均衡基金，成分包括股票及債券，但就以債為主，包含歐美市場的國債及垃圾企債，派息約4.5厘，除了可作收息之用，亦受惠歐洲經濟復甦，可望令資產升值。

他認為，如果每月仍有收入的在職人士，不妨增加持有均衡基金的比例，預計每年派息約4.5厘，另加基金價格潛在升幅，回報料不俗。

REITs啱防守 回報6%

此外，房地產信託基金（REITs）亦是不少人視為抗通脹的資產選擇，蘇沛豐指，想獲較高息的可選擇置富（00778），股息率約5至6厘，較領匯（00823）約3厘息率為高，兩者均經營商場管理，防守能力強。

香港三隻較熱門的REITs，包括置富、領匯及泓富（0808）現價入場門檻分別為6,280元、19,550元及2,330元。

但REITs本身二手市場會有價格變動，今年五月中均從高位見頂回落，年內跌約0.5至1.4%，但連同股息回報在內，一年總回報分別為1.3%、1.42%及4.9%。

緊追升跌學「匯」對沖

聯儲局議息會議後，一如預期退市未有實際時間表，寶華世紀資本市場外匯財富管理策略師李焜明認為，聲明雖未有明顯啟示，但預料明年一月繼任聯儲局主席的耶倫最快會於明年第一季末開始減少買債，令美元匯價反彈，相信十二月最後一次議息會議至明年三月間，美元匯價將較波動。

港元與美元脫鈎無期，各位可有想過自行掛鈎一籃子貨幣對沖通脹？李焜明就認為，目前澳元及紐元利息較港元及美元高，可以簡單作澳元及紐元定存，較高階的投資者甚至可作低槓桿的套息交易（Carry Trade）賺取息差。

港全年通脹料達4.5%

他指，日前人行進行七日逆回購操作，中標利率較市場低，反映人行無意大幅增加人民幣流動性，從詢價市場的人民幣中間價中可顯示出，人民幣走勢正不斷向上。

而香港最新九月份綜合消費者物價指數（CPI）上升4.6%，李焜明認為數據其實只反映六至七月的通脹情況，預期通脹將持續，料全年通脹率將達4.5%，「香港食材主要由中國輸入，用人民幣計價，人民幣強勢下，令輸入性通脹壓力提升。」他稱。

澳紐勢頭睇中國經濟

在李焜明的外匯組合中，主要看好澳元及紐元等商品貨幣、看淡日圓。他認為澳紐元目前利率為2.5厘，未來亦具升值潛力，可望「財息兼收」。

李焜明指，目前澳元及紐元利率遠低於5至7厘歷史平均水平，認為澳洲央行九月末的議息會議維持利率不變，是由於當地通脹升溫，沒有減息的空間，加上近期原材料價格開始回穩，相信澳元兌美元今年曾跌至0.88水平時已見底，未來會抽升，預計明年第一季澳元兌美元匯價會升至一算（昨早段報0.9514）。

今年澳紐元同處弱勢，最新指穆迪考慮摘取新西蘭AAA的最高主權信貸評級。惟他指認為澳紐經濟增長方向明確，對穆迪指新西蘭依賴外資，容易陷入危機的意見有保留，加上當地目前官方利率2.5厘為歷史低位，況且中國是澳紐的主要貿易國，需要入口原材料以作支撐經濟，認為中國最新一季GDP達7.8%，反映經濟仍保持高速增長，澳紐兩國均可受惠。

日本放水 借圓匯套息

外匯投資者甚至可考慮套息交易來倍大回報。他指出，新公布的日本失業率跌至4%，而日經平均指數在今年內升近四成，他認為「安倍經濟學」大印錢紙成功刺激經濟，可讓日本首相安倍晉三完成整個任期，意味着日圓量寬政策至少可伸延至二○一四年，故此可借助弱日圓作套息交易，即是先借入日圓之類的低息貨幣，再做澳元或紐元等高息貨幣存款以賺取兩者息差。

不過，套息交易涉及孖展借貸，建議調低槓桿比例，而且貨幣匯率波動性不低，適合較資深的投資者進行操作，如閣下自問是「懶人」的話，外幣定存會較為容易。