Market Insight：煤炭股穩步復甦

上星期，環球股票基金錄得214億美元淨流入，創近三季以來最多，當中美歐股市淨流入達115億及50億美元，後者創史上最高紀錄，值得留意對長息敏感度高的高息債券，連續第七星期有淨流入，上星期基金加碼37億美元，反之政府票據流出14億美元，資金調動顯示基金經理唔擔心退市殺埋身，反而驚聯儲局繼續印錢的話，手上唔夠貨蝕比個市。

聯通撈底可等多陣

近期港股唔跟外圍走，反而聚焦內地錢荒而級級落，滙豐編製中國製造業PMI數據好過預期，上星期對大市毫無刺激，恒指累積跌642點或者2.75%，上周五沽空佔大市成交比例10.11%，是超過兩個月以來首次重返雙位數，揭示做淡大戶開始積極起嚟，港股在22,743至23,554點之間的811點上落超過一個月，上星期五失守，但由美國預託證券收市顯示，今早港股有機會反彈，且看今次是假突破抑或確認中期轉弱訊號。

古勝冇點你

萬里長空

大市由六月低位19,426點計，累積升幅唔少，中資股近日的季績，差過預期的破壞力唔講得笑，巨無霸中移（00941）三個交易日累跌逾6%，返到重要的80元心理關口。若非善忘，二千年科網熱時，中移升抵80元後見頂，之後足足花了七年才舊地重遊，80元無疑是一個重要分水嶺。估計中移今年賺1,264億元（人民幣‧下同），足足是當年180億元的六倍，估值壓縮，反映電訊業巨人由增長股變成基建股的事實之外，政策上被度身訂造的TD網綁手綁腳，被聯通（00762）及中電信（00728）在3G市場上步步進逼，在估值折讓上表露無遺。

中資電訊股被減磅的一個最明顯訊號，是季績勝預期的聯通，首三季賺83.7億元，升54%，也達到大行預測全年賺108億元的77.5%，但績後一樣要跌，上周四低位11.82港元，是個半月低點，睇埋九月3G上客數目唔錯，比去年多兩成，只能話被大孖沙減磅同季績無關，純粹係一次資金輪動使然，以一四年大約15倍估值，聯通唔算貴，但似乎可以再等多陣。

秦皇島電力煤價經過大半年跌勢，前一星期終見反彈，上星期報價再有2元進帳，每噸返到540元，幅度唔大，但分析認為北方開始供暖，電廠煤耗回升對煤價短期有利。

煤價利好因素漸現

兗煤（01171）及中國神華（01088）上周收市後出季績，兗煤首三季股東淨虧損約5.89億元，不過單計第三季就賺18.08億元，主要是產量增加及營運成本回落所致。神華首三季股東淨利潤342.99億元，按年跌11.5%，單以第三季度計賺96.92億元，按年跌14.8%，若把上半年的248億元除二作比較，也顯得第三季有點失色。

近期零星見大行對煤業睇得無咁悲，主要是煤價去年六月至今急跌一成五之後，觸發多個內地煤商在價格戰上退兵，煤價山泥傾瀉的情況有紓緩迹象。從兗煤季績所見，七月開始調高產品價格及削減營運成本的工夫，做得比普遍大行預期更好，現價預期市帳率大約0.7倍，只及平均值一半，要搵大落後股份不作他選，如果今日早市升得唔太誇張，例如仲有8元（港元‧下同）樓下，應該可以諗諗佢。

紫金估值未見吸引

聯儲局將於本周二起召開一連兩日會議，此前國際金價做好，紐約期金重上一個月高位。不過，金市氣氛改善未有惠及金礦股表現，皆因今年以來金礦股經營表現不濟，加上展望末季金價有波幅冇升幅，故市場展望審慎。

招金礦業（01818）上周五收報6.29元，升0.64%，短線反彈未能重上50日線6.78元的話，有貨宜睇位減持；至於紫金礦業（02899），首三季度業績疲弱，預期末季難有突破表現，現股價1.8元，估值仍未見吸引，宜待回試1.5元或以下水平，再作入市考慮。

古勝