諾獎得主：憂收水「傻」

市場對於流動性預期一向觸動金融市場的神經，法馬卻推翻了聯儲局主宰市場利率的舊觀念。

沽出短債息率反跌

他指出，當局自○八年九月推行量化寬鬆，擴大該局儲備買入長債沽短債，但短債息卻不升反跌，反映美國經濟陷入漫長衰退，不明朗因素令市場對短期無風險債券有殷切的需求，抵消了本來央行大規模發債量抬高短債息率的力量，可見市場力量之大，聯儲局並不能隨意操控利率走勢，投資者對低息環境、美國量寬的擔心看來有點杞人憂天。

從數據顯示，由○八年九月起銀行體系間隔夜借貸息率的聯邦基金利率（Fed funds rate），以及一年期商業票據利率約2%跌至當年底近零，在聯儲局不斷向銀行注入大量短債下，短債息不升反跌正好反映市場力量。

過分規管窒礙復甦

法馬研究更發現，公開市場長短息與聯邦基金利率的日常走勢相關性有限，而當聯邦基金目標利率突然出現變化，長債息的反應往往極速減弱。

市場視法馬為提倡放寬市場規管的先鋒，他直言美國經濟依然脆弱，可幸是金融系統中未見大危險，但要提振經濟，政府就不能作出過分規管。事實上，政府干預經濟以避免步入衰退所能發揮的作用亦有限，對○八年金融海嘯而言，緊急援助根本不是治本方法。

至於創業經商這個「美國夢」在過去數年未能達到刺激經濟的效果，法馬認為，這是因為有太多扼殺小生意及地區貸款金融機構生存空間的規管，亦阻礙了製造就業、帶動消費的速度。

談及為了防範經濟大衰退重臨的《多德─法蘭克法案》，法馬指出，法案未能深層觸及「大到不能倒」的問題根源。他曾提議，應提高銀行資本要求至最少25%，他對「大到不能倒」這理論不以為然，認為相當於以納稅人作後盾，讓大型金融機構「攞正牌」提高風險。

次按問題錯在政府

不過，他承認在美國推行部分管制是必要的，但最重要是簡單，只是不論在美國或其他地區效果常事與願違：「規管永遠不能達到預期的效果，因為推行的人有自己的議程 （Agenda）。」

他認為，次按問題可歸因於政府容許居民以極少首期獲批按揭，而金融系統只是在經濟衰退中的受害者，因金融市場效率高，投資者在知道衰退來臨前就作出反應，多種資產價格以相若的幅度下跌，而即使是沒有次按的區域，房地產市場同樣觸礁。

法馬評論美經濟及退市

在傳統貨幣政策上，公開市場長短息沒有跟隨聯儲局設下的聯邦基金利率走勢，意味在強大市場力量下，聯儲局難以影響市場利率（特別是長息）

既然聯儲局影響市場利率能力有限，市場對聯儲局收水的憂慮顯得「silly」

要提振美國經濟，政府不應進行過分規管

資訊已瞬時反映在金融市場上，故此資產價格只是跟隨新消息「隨機變化」，投資者難以預測資產價格短期走勢