投資動向：國策板塊蓄勢待發

消費股追落後之選

三中全會是中央委員會召開的會議，對上一屆三中全會已是○八年十月召開，通常被視為重大政策制訂的會議。要為是次會議作前瞻，可從新一代領導人上任後言論及政策找出端倪，估計中央會提出由依靠廉價勞動力及投資拉動的經濟模式，過渡至「質量兼備」的增長模式的各種策略。

過去，內地因政府掌握及配置大部分資源，造成國企坐大、民營生存被扼，為求一個具持續性的增長，引入民資，促進內需是必須，近期不斷有評論指是次提出的改革將涉及戶籍，以及包括個人所得稅、遺產稅等財稅改革及金融改革等重要題目。按滙豐經濟研究指，透過財稅改革調整收入，收入增加將刺激消費。

上市的消費股數目唔少，簡單分類為奢侈品、零售百貨、超市日用品、運動用品、家電及食品等。其中，百貨股因銷售轉弱，走勢最為落後，如擁大型網絡的百盛集團（03368），其一二年純利倒退兩成半後，今年上半年再跌38%，股價長期尋底，一二年市盈率降至8倍，相比高峰時估值30倍以上，跌幅相當驚人。

李寧具價格競爭力

經過一輪下跌之後，估值開始吸引部分喜愛追落後的投資者，部分券商如高盛亦話內地零售業有復甦的迹象，預期今年下半年到明年上半年將呈現溫和復甦，百貨業當中首選銀泰商業（01833），該股今年上半年多賺34%，表現勝同業。

經歷低谷的運動用品股，近期蠢蠢欲動，龍頭企業李寧（02331）近兩年大手整頓店舖，數目減少四分之一，輕身上路，業績大撇帳後，最近似向「快速時裝」方向進發。就最近推出的編織線運動鞋產品，券商瑞銀早前發表報告指，認為產品有價格競爭力，注意到李寧產品組合有改善，維持買入評級。

環保概念長炒長有

下一階段的經濟發展，是講求有質有量的低碳經濟，具環保概念的股份成政策受惠者，值得望多兩眼。

光大國際（00257）是內地大型環保企業，擁廢物處理、垃圾發電及污水處理等多類型項目，截至今年六月底已落實的環保項目共73個，總投資額178億元人民幣。去年純利取得四成的高增長後，今年上半年增長只有7.4%。

券商瑞銀最近把光國的評級下調至「沽售」，指垃圾焚化發電的市場潛力未如預期，但光國管理層就話國家推動環保，公司將逐步擴大內地的業務版圖，由傳統到沿海城市，並向內陸農村推進，有關垃圾發電現仍處投資期，明年逐步實現效益，對前景較具信心。明顯地，中央透過補貼以扶助投資期長但具長線效益的環保行業。

光國隨時展升浪

光國於八月時宣布其江蘇省的蘇州垃圾發電項目三期擴建工程獲3,000萬元人民幣資助。國務院早前公布大氣污染防治行動計劃，未來五年要大力改善空氣，另又印發加強城市基礎設施建設意見，到一五年要建設完成污水管網7.3萬公里，以及完成全國城鎮燃氣8萬公里和北方採暖地區城鎮集中供熱9.28萬公里等。

光國由○八年低位1元樓下開始起步，到上周五收報6.72元，累升不少，近日高位整固，似為下一輪升浪作部署。

另一隻轉型為環保股的北控水務（00371），今年積極出手，先後購入東莞七間污水處理公司，涉資逾5億元人民幣，並且買入水晶水務及中國水務控股權益，從而取得36個在山東、河北等地的水務項目，前周輕微折讓配股予大馬政府基金，股價卻依然硬淨。

城鎮化受惠行業多

另一會議重點是城鎮化發展，不論戶籍改革、土地流轉會否如期在會議中討論都好，城鎮化的趨勢已成，只視乎三中全會中會否有更具體的措施，為板塊提供多一道炒作動力。城鎮化通常涉及人口、建設及各類配套的設置，有利水泥、建材、路橋、鋼鐵、汽車及城市軌道交通等。

水泥股龍頭之一安徽海螺水泥（00914）日前接到環保部通知，指其在污水處理上存在問題，要限期整改，股價自九月十日見頂後回軟，但內地經濟復甦，水泥價格上升，相信行業產能過剩問題逐步得到緩解。

鐵路建設相關股就有中鐵建（01186）、中交建（01800）及中國中鐵（00390）以至從事機車等設備製造的中國南車（01766）。配合城市建設，鐵路部早前確認增加今年鐵路固定投資規模，中鐵建截至今年六月實現新合同3,440億元人民幣，按年增長逾兩成，下半年繼續看俏，股價上月升至8.5元附近回軟，提供趁低吸納的機會。