低波幅並非新現象，多項追溯至20年代的學術研究顯示，以絕對及風險調整後回報衡量，波幅較低的股票表現一向優於波幅較高的證券。長遠而言，對於尋求風險與回報水平貫徹一致的投資者來說，有關策略或許是理想的解決方案，因為對比波幅較高的策略，其風險調整後回報較高，風險則低於大市。
在目前高波幅及低回報的市況下，低波幅產品似乎特別適切，而且在較廣泛的市況下均能增值。剖析慣常的資產配置選擇，有助說明僅透過傳統產品分散投資，以管理組合風險所面對的挑戰。
在資產配置中，定息證券一般扮演低風險選擇角色，但現時的孳息甚低，並可能在市場「正常化」時攀升，屆時將推低債券價格及削弱長存續期資產的表現。此外，額外的貨幣刺激措施將引發通脹，蠶食投資回報價值及削弱需求，或拖累債券價格下跌。
另一方面，股票仍較定息證券吸引，特別是對比其兩者的收益率而言。鑑於預期公司收益和盈利將隨着時間而跟隨通脹上升，因此投資於股票亦提供較佳的通脹保障。然而，聚焦於傳統的股票配置，不一定是最有效的解決方案。
儘管低波幅產品在升市期間可能表現落後，但預期在跌市時的表現將優於大市，因而提供顯著的下行保障。低波幅策略在跌市期間的保本能力，是其長遠能締造優秀表現的原因之一。若投資組合下跌20%，則須攀升25%才會重返相同水平。基於複合效應，從絕對觀點來看，利好的下行表現能有效加強長期回報增長所帶來的影響。
不論低波幅策略在資產配置結構中擔當甚麼角色，只要與定息委託投資結合，便可改善整體投資組合相對於傳統股票產品的風險與回報水平。成功關鍵之一，是僅投資於派息公司的決定。定期派付股息通常是企業決策嚴謹和財務狀況穩健的指標，而研究顯示派息公司的盈利質素較佳。
從波幅管理角度來看，一家公司派付股息，或其股息率偏高的事實，並不足以準確地評估股價表現的預期穩定性。精確的股息率分析必須同時考慮股息增長潛力及股息可持續指標，包括現金流指標。
投資經理評估風險的方法，是建構低波幅投資組合的另一個關鍵元素。不少投資經理過度依賴歷史相關性及其他回顧指標以預測波幅，根據我們的研究，較有效的方法是作出層面較廣泛的展望，即包含對統計數據和基本因素的見解。換言之，面對可能隨時間締造較穩定回報的公司，應把風險量化指標與基本因素觀點進行配對。
最有效的低波幅策略，旨在掌握派息公司預期回報較穩定的優勢。有關策略亦應包含前瞻性基本因素見解和過往統計指標，以識別風險特點最具吸引力的股票。
投資者在如何運用有關策略方面需具高度靈活性，就多元資產類別投資組合而言，環球產品可提供最高的多元化利益，但持有美國、環球（美國除外）及新興市場等較集中委託投資的投資者，亦可利用低波幅策略，以助抵禦跌市。
Adam Petryk
百駿財務管理投資總監