債務失控 玖紙插6%

張茵開「期票」 派息率50%

玖紙近年多次揚言要削減債務，並訂下減債目標，但卻往往延遲目標。一○年度曾冀將當時的淨負債比率73.9%減至一一年度的60至70%，但最後卻錄得驚人的115.4%負債比率水平。一二年度集團又表示，希望一三年度的淨負債比率由99.7%減至90%，惟今年六月便將目標押後至一四年度。

玖紙去年度淨負債比率為121.3%，創近年新高。張茵指，集團將由快速發展策略，轉為穩步發展，以降低負債、提高盈利為主要任務。隨着未來2至3年發展速度放緩，加上改造紙品的費用已支出，預料至一六年淨負債比率可降到70至80%。但她並無提出具體削債方案，只強調高負債水平只會維持短時間。

截至六月底止，玖紙現金儲備達60.7億元人民幣，張茵表示，未來投資開支將減少，故派末期息每股0.8元，派息比率為29.9%，較一二年度增加6.9個百分點。她表示，隨着盈利空間提升，派息比例會逐步增加，期望派息比率能達至30%以上，甚至50%。

張茵的言論並未能挽救玖紙的股價，玖紙昨日中午曾低見5.26元，跌超過8%，最終跌5.93%收市。其他紙股受拖累，理文造紙（02314）跌2.54%，陽光紙業（02002）跌3.79%，晨鳴（01812）跌3.33%。

花旗叫撈 德銀嗌沽

玖紙去年度銷售量達1,050萬噸，張茵預期明年能增至1,150萬噸，今年七至九月首季紙品銷售量達285萬噸。而隨着聖誕節及感恩節的傳統帶動，預期十月及十一月每噸紙價會漲50至100元人民幣。

券商對玖紙看法各異，花旗認為公司全年業績表現略勝預期，並料內地工業於第三季末會重拾升勢，故重申其「買入」評級，維持目標價8.5元；德銀則認為玖紙資產負債表明顯惡化，去年度下半財年的盈利改善只屬短暫，預期一四年度上半年盈利倒退，重申「沽售」評級，目標價3.62元。