股博士隨筆：上海醫藥吼位炒上落
兩星期前中生製藥（01177）被傳媒指涉嫌賄賂醫生，更令醫藥股集體捱沽，但其後均可逐步回升，該事件亦相信會不了了之。其實事件早於六月底外資大藥廠葛蘭素史克被指控行賄之後已可預知有後遺症，葛蘭素史克因此在華的藥物銷售大跌三成。
如果中央對所有藥廠和醫院都實行嚴格反貪腐，藥業股恐怕全部暫時不宜沾手，問題是醫院和醫生的收入有很大缺口，藥企與醫院的關係已屬「潛規則」，多年的醫改都無法解決「以藥養醫」癥結。假如中央此次只是針對外資藥企，反而對本地藥企有利。
藥物分銷股無疑首當其衝，最受影響的是龍頭股國藥控股（01099），其次是上海醫藥（02607），然後是持有國藥之復星醫藥（02196）。國藥的走勢的確甚弱，跌至最低18元多後才略為反彈，但弱勢很早已開始，相信與最近的事件無關。
併購業務需時整合
上海醫藥上半年分銷業務經營利潤微升至7.85億元（人民幣‧下同），製藥業務經營利潤微跌至6.25億元，純利則微升3.6%至11.9億元，業績表現繼續低於整體醫藥板塊，但股價尚算中規中矩，吼位炒上落亦不差。
上藥近兩年業績只是平穩，但收入仍可保持雙位數增長，相信是近年積極進行併購需時間整合，現價一三年預測市盈率約15倍，以其市場地位而言並不嫌貴，公司截至六月底持有123億元現金及50億元負債，有充裕資金繼續進行併購。外資藥廠日後在華拓展勢必步步為營免觸「地雷」，變相減慢發展步伐，對華東「地頭龍」的上藥而言間接受惠。
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