我的「相反理論」和「陰謀論」，似乎仍未於大市走勢中應驗。即使在包括美林盡沽餘下建行（00939）股份等連翻抽水行動下，恒生指數仍能從上周三收市的22,300點水平，升至周五的22,621點。當然，一兩日的走勢，並不代表港股有力從此大踏步向上。
事實上，單從資金流向看，中、港股市仍然未容樂觀。截至上周三止的一星期，野村資金流向統計顯示，中港基金走資仍然持續。中國基金再流失6.44億美元，金額比前一周增加29.6%，並已持續超過16周。
不過，港股基金雖連續6周錄得資金流走，但金額已大幅放緩至1.31億美元。應跌未跌，未知是否跟資金雖然流出中、港股市，但卻沒有離開香港有關。做人處事，都不能一本通書用到老，更何況投資炒賣？既然，理論和數據判斷出來的走勢（調整）跟事實不符，作為想精益求精的投資者，是否應該檢討一下自己，是否走漏眼了甚麼呢？
或許，我很久沒談及的「恒指牛熊證街貨分布形勢」，會給我們一些啟示。有一段時間沒用這系列數據，去分析大市短期走勢，並不是因為覺得它完全失效。只是在大約半年前，發現牛熊證隔夜的街貨量，開始大幅減少。由過去平均收市計，上下一千點波幅內，經常有近二千到四千多張期指好、淡倉的比例，大幅減少至500兌2,000張不足的差距。陰謀論地用殺好淡倉角度看，能吸引大戶花氣力去挾高做淡的注碼已大幅減少，失去吸引力。讀過統計學的人，亦可從數學角度，去看這件事。用來做統計的樣本數目，亦即是隔夜的牛熊證街貨數量大幅減少後，用這些數據推斷出來的走勢，很自然就會失準。
不過，自上周二開始，牛熊證街貨分布量以及差距比例，忽然開始飆升。以前一日收市上下一千點內範圍計，牛熊比例，由2,257張好倉對3,786張淡倉，升至周五開市前的2,023張好倉對4878倉淡倉。
以前收市上下五百點範圍計，變化更明顯，由周二的248張好倉對1,801張淡倉，急升到周五的「零」張好倉對3,732張淡倉。理論上，大戶只要輕輕推高恒指約500多點，便可把近八成淡友挾死殺倉。當然，這都是滯後數字，大家今早看完本欄後，亦應上網查閱最新變化。
閒話一段，早前旅遊，發現很多四十歲以下有財力的團友，並不熱衷股票投資。後來跟銀行家酒友提起，他說美國亦出現類似情況，尤其是在所謂Y世代人士間（出生於八十至九十年代）。一份調查顯示，近40%的Y世代，對投資於股票市場感到坐立不安。很難怪他們如此膽小，由他們成長時期的二○○○年科網概念，到二○○七年的金融海嘯，全球經濟和股票市場之動盪，確實是何其驚人！
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）