名家筆陣：穩增長不離市場化

最近公布的數據比市場預期好，經濟企穩的局面開始出現。例如外貿出口好轉、PMI回到增長區間、七月份工業利潤增長11%等。財政部副部長朱光耀指出，中國有信心全年GDP增速達7.5%預期目標，並重申不會推出新經濟刺激政策，外資投行則紛紛調高今年經濟增長預測。

房地產化死路一條

經濟「維穩」將是下半年經濟政策的核心議題，政府會以此來加大下半年穩增長的政策力度，其目的不僅在於為十八大三中全會推出的經濟重大改革奠定基礎，也是對美國QE退出可能造成的影響與衝擊的對沖。若是這樣，政府的維穩政策方向是正確的。

市場要密切關注的是，當前新政府的經濟穩定政策是採取甚麼方式？是不是新政府上任後所主張的市場化方式，抑或回到前十年老路上去？從減稅及促進新產業的發展政策及最近一系列的金融改革來說，應該是在市場化的路上邁進。最近一些地方開始用信貸政策來全面收縮住房市場投機炒作，也是正確的。

因此，要對中國經濟結構進行重大調整並讓產業升級，首先要調整的就是房地產化的經濟。

財政撐中西部基建

當然，加大中西部地區的固定資產投資，特別是加大這些地區的鐵路、公路和城市基礎設施建設的投入，不需過分強調短期效益，但要改變資金來源方式，即僅是各三分之一負擔是不現實的，要加大中央財政的完全轉移支付，否則這些地區是無能力承擔巨大財政投入。

按照現行的財政投入方式，低效的固定資產投資可拉動中國經濟增長，「維穩」在短期內可見成效。但從中長期來看，隨着政府債務負擔上升，這是不可持續的，也可能導致中西部財政負擔全面上升及經濟增長不可持續。

由於地方政府惟GDP增長思路沒有改變，仍把經濟維穩放在房地產上，房價不僅會繼續上漲，而且吹得巨大的房地產泡沫還會繼續吹大。這個巨大泡沫，地方政府一直在假定是由於住房「剛性需求」推動，但實際上，住房消費者是無能力進入市場。因此，當前住房市場火爆，更多的是由住房投資者支撐。經濟維穩不可建立在房地產泡沫繼續吹大上。

注意金融系統風險

還有，政府要研究及關注當前的維穩政策與金融風險關係。就監管層來看，認為金融體系風險是在可控範圍內，問題不大，更不會引發系統性風險。不過，政府對此不可太放心，因中國的金融市場處於順周期，只要房價上漲，房地產泡沫不破滅，金融體系的風險就不會顯現。

但是，當前不僅房地產泡沫巨大，而且還在吹大，地方政府融資平台的風險更迅速放大。地方政府的舊債愈來愈嚴重，債務負擔增加。

我最近到了中西部地區，看到一些城市的造城運動，讓我目瞪口呆。這些地方的造城運動規模之大、資金預算之高、新城住房空置率之高都是前所未有。若房地產泡沫破滅，地方政府豈能支付這些債務？政府融資平台風險一定得密切關注。

總之，以市場化的方式來保證中國經濟穩增長是可以的，但不可回到前十年的老路去，特別是政府不要過多依賴房地產化經濟，而是要走出困境，既要經濟去房地產化，也得防範可能的系統性風險。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。