Market Insight：體品股選擇吸納

經歷超過十年牛市的債券市場，價格急跌，十年美債孳息唔到四個月時間，由1.61厘升到上周四最高2.92厘的超過兩年高位。上星期古勝提過，七十年代之後，十年美債息平均高於通脹大約2.5%，以七月通脹1.7%計，合理水平應為4.6厘左右，只係因為聯儲局連番QE人為低，因此估計美債息短期繼續上行機會唔細，直到銀行及其他債券投資者，認為條孳息曲線夠「斜」，將停泊短債的資金泊番多少入去長債賺息差至會停。

近日在下想，美國真的有條件退市嗎？現時，美國聯邦政府債務去到破紀錄的16.7萬億美元（尚未計地方債），每升息1厘，再融資利息要畀多1,670億美元，等於去年聯邦財政收入2.44萬億美元的接近7%，仲未考慮企業融資成本跟隨債息回升，收入及政府稅收減少一來一回的問題，而拖住先的美國國債上限辯論，將於下個月的國會會議重啟，政府削減各類福利在所難免，經濟復甦存在隱憂。

古勝冇點你 2013/08/26

萬里長空

美退市前景堪憂

同時，國債不斷累積，匯價貶值及保持超低息，理論上，對美國呢個大債仔係最有利，可是通脹如果到達2%，失業率又朝向承諾了退市的觸發點6.5%推進，伯南克又可以點拖落去？看官們諗諗吓就體會到，點解伯老寧願番去教書，都唔選擇明年一月任期屆滿後續任。

退市預期加速了資金流出亞洲股市，上星期，港股五日跌咗四日，累積跌逾650點。滙豐編制的八月製造業PMI初值上番50盛衰線樓上，幫唔到個市幾多，上周五美股第二日反彈，不過升幅唔多兼交投幾靜，估計短期港股好大機會先在21,700至22,200點之間窄幅上落。

七月至今，幾隻內地體育用品股股價累積升幅唔少，中期業績卻相當一般，例如安踏體育（02020）少賺19%至6.3億元（人民幣‧下同），匹克（01968）少賺62%至8,990萬元，361度（01361）業績跌66%至2.05億元， 李寧（02331）更盈轉虧蝕1.84億元，股價反彈，緣於安踏預告季度訂單情況止跌，仲有數個百分點回升，市場冀望最壞的日子經已過去。

特步表現勝同業

上周五，特步國際（01368）出成績表，半年銷售跌19.5%至20.98億，盈利3.41億，倒退27.1%，儘管同店銷售與去年上半年相若，但因去年訂貨會的批發價折扣，由60%進一步推高至62%關係，令毛利率由40.9%微跌至40.2%，也是盈利跌幅大於銷售額的主因（上半年上述五個品牌，僅李寧毛利率回升）。

特步的關店部署尚未完成，估計下半年將在目前約7,400間分店中，再減少1%左右，與上半年數目相若，而七月舉行的訂貨會，訂單金額仍然有高單位數跌幅。

即使股價走在實際經營狀況之先，但睇完多份中期業績後，大家應心裏有數，或許七月至今反彈，是有一點走得太前。環顧整個體育用品板塊，仍以安踏較為對辦，值得有高於同業的估值。然而，基於預期業績即將見底，加上4至5厘的股息，相信特步股價未必會有較大調整，有貨在手不妨繼續持有。

二三線股有鑊氣

雖然上周五港股反彈受阻，但股仔氣氛未受影響。在主板二十大升幅榜中，大部分是二三線股，部分成交活躍，排首兩位的分別是香港建屋貸款（00145）同權智（國際）（00601），升幅78%及30%，成交分別有4,811萬及2,316萬元（港元‧下同）；專門從事消費電子產品分銷及企業系統供應的偉仕控股（00856）突然出現大陽燭，收報1.52元，上升23%，成交9,499萬元。

此外，獲中國燃氣（00384）執行主席劉明輝增持成主要股東的京維集團（01195）股價亦升19%，收報0.73元。若然本周在期指結算前指數維持在22,000點邊水平，話唔定批股仔仲可以炒多一、兩日，可以望多兩眼。

古勝