阿里來港取決證監

對於上述傳聞，阿里集團發言人昨日重申，管理層至今對上市時間表、上市地點與保薦人均未有任何決定。港交所及證監會亦表示不評論個別事件。惟據熟悉情況人士指出，協助阿里的投行團隊，其實早已理解「A、B股」的雙重級別股權架構，並不合乎本港上市規則，目前提出以「合夥人」模式上市，只是建基於阿里○九年引入「合夥人」安排，以使管理層能透過對公司有效控制，快速應對行業及市場環境轉變。

馬雲可掌控董事提名

「合夥人」制的公司在歐美地區已有過百年歷史，不少金融機構更透過「合夥人」制度傳承企業文化，當中投行高盛更是備受研究的例子，但在香港以「合夥人」模式上市卻無先例可援。消息指出，阿里集團「合夥人」制度，主要是確保創辦人馬雲、蔡崇信及具備合夥人身份的阿里集團管理層，能提名逾半數的阿里集團董事，從而對公司持更大控制權。由於被提名董事仍需經股東會通過才獲委任，當中亦不涉及「同股不同權」，所以不會對小股東構成不公平待遇。

然而，獨立股評人David Webb昨日指出，阿里集團做法並無前車可鑑，並認為在公司章程加入「合夥人」條款並不可行。

所涉風險大 或須轉制

有熟悉本港公司條例法律界人士稱，在一般情況下有限公司不能輕易以「合夥人」制上市，除非阿里集團轉制為受信託契約限制的基金或類似架構，否則以「合夥人」上市所涉風險與難度太大。

亦有投行人士指出，「合夥人」方案表面與上市規則並無牴觸，惟實際上仍可以小控大，當中可能產生股東平權問題，所以監管機構必須小心考慮有關問題，因問題複雜加上時間緊迫，阿里集團年底前成功在港招股機會只屬一半一半。而若「合夥人」方案未獲接納，阿里集團最終只好轉到美國上市。

合夥人制惹爭議

‧合夥人比一般投資者擁有更大的董事提名權，做法未必為本港投資市場接納

‧方案與上市規則表面上並無牴觸，惟合夥人以小控大，仍可能產生股東平權問題

‧合夥人上巿在本港並無先例可援，若阿里巴巴集團成功過關，或會引發其他上市公司效法

‧按照本港公司條例，有限公司（Company Limited）在一般情況下，不能輕易以合夥人制上市，當中涉及風險未容忽視