名家筆陣：點心債發展化險為夷

同樣地，自○七年六月人民銀行批准境內金融機構在港發行點心債後，至今香港已成為中、外企業發行人債的主要地區。

升值帶動蓬勃發展

由於企業遲至一○年才獲准發行點心債，故要說點心債的急速發展，就要數到當年七月後。雖說近年歐債問題大炒，但由於人民幣持續升值，刺激點心債市場蓬勃發展。對比一一年上半年在港發行862億元（人民幣•下同）點心債，一二年同期的發債額已翻一番，達1,653億元，可見發展非常迅速。

不過，與H股同樣，量多了，質未必同步上升。近年全球低息但通脹威脅揮之不去，投資者找尋高息資產抗通脹。因政策問題，早期點心債多以內地主權債為主，其風險程度自然低於一眾企業債，但自一○年放寬至企業亦可在港發債後，企債佔比大增。

關注企債違約風險

當點心債種類驟增之際，投資者面對的風險亦不能同日而語。

從附圖可見，時下由銀行發行點心債的佔比高達六成六；國債佔比則由○九年的高峰期，大跌至現時只有半成。坊間都說點心債多未有國際評級，如以今年一月底俄羅斯標準銀行發行的兩年期點心債為例，無論銀行或債券本身，其評級都屬非投資級別，但票面息高達8厘，當下孳息更高近9厘多。由此可見，回報與風險是成正比的。

當然，這情況並非常見，以一些較大型（發行額超過5億元）的金融債為例，雖然其點心債並未具備國際評級，但由於發行人多屬國際知名銀行，本身已具高評級，故其發行的人債，大家又毋須擔心其違約率。

擁國際評級比例升

再者，根據去年底惠譽的報告，統計顯示於一一年280隻新發行的點心債中，年內只有47隻擁有國際評級，比率為一成七；但一二年的54隻點心債中，已有38隻擁國際評級，比率高達七成二，顯示點心債市場正在健康發展。

雖然國債佔比持續下滑，但今年六月國家財政部再次來港發債，當中更增設三十年期部分，以建立更長年期的點心債孳息曲線，這將有助吸引更多國際大型企業在港發行不同年期人債，令香港點心債市場發展坐擁更多優質企業，從而減低投資者風險。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。