理財Campus：債市見熊 求勝有路捉

路線一：資金流助睇大勢

「退市」伴隨的是加息憧憬，由於債券價格與市場利率呈反方向運行，當利率預期或確實下跌，債價便會升，是故近年一直頗受歡迎的債券基金，六月份開始明顯拋售潮，據香港投資基金公會資料顯示，該月香港投資者淨贖回的債券基金逾105億元，同期股票基金淨流入逾65億元，反映資金由債轉股。值得留意的是，若果資金「大轉移」繼續，債券整體而言必會跑輸股票。

路線二：（目及）實退市防震盪

晨星（亞洲）投資顧問甘欣庭指：「美國加息是遲早的事，現時美國經濟持續改善，不排除未來十年期美債孳息率將續上升，由此可見債市投資前景勢將大打折扣，整體債券基金的投資吸引力將下降。但就算美國真的於九月宣布減少買債，我相信市場都不會再發生類似今年五、六月全球沽債行動，因為投資者已經將美國加息預期消化不少。」

新鴻基金融財富管理策略師蘇沛豐亦看淡債市：「其實真正影響債市及債息的原因並非美國退市，而是當地經濟及樓市復甦，帶動環球資金不再停泊猶如避風港的債市，選擇重回能夠賺取更高投資回報的股市。」

路線三：伺機轉倉有出「息」

除了「退市」陰霾外，近日新興市場貨幣急挫，引發新興市場債出現拋售，其中印度10年期國債息更一度扯高至九厘樓上，屬金融海嘯時水平；泰國10年期國債息亦急升破4厘，到達○九年水平。據晨星（亞洲）截至八月二十一日的過去三個月以美元計算的收益率數據，環球債券基金跌2.19%、亞洲債券跌7.77%、新興市場債券跌8.61%，歐洲債券則微升1.03%，人民幣債券亦要跌1.29%。

甘欣庭解釋：「利率升跌會影響債價，但美國加息未必對所有債券帶來相同影響。以環球債券基金為例，由於涉及成熟市場如歐美，就較受美國加息影響，應作適當減持；相反人債基金則可繼續持有，因其匯價主要受內地政策及經濟狀況影響，與美國加息及其他債市的相關性較低。」蘇沛豐亦指，債券基金涉及不同種類，不建議投資者把債券基金「一鋪清袋」，應按個人年齡及可承受風險程度等適量減持。

路線四：求靈活短債為上

新興市場債價下滑，投資者又應如何自處？蘇沛豐卻對此仍抱中長線樂觀看法，「從基本面來看，現時新興市場國家的外匯儲備不斷增加，財政實力較以往雄厚，加上正值經濟急速增長時期，基本面仍算紮實，但就要選擇以美元計價和存續期（Duration）較短的債券基金。」他解釋，存續期愈長，債券價格對息口敏感度愈高，故不宜持有以長債為主的基金。