光大証券在A股搞出的世紀烏龍盤餘波繼續蕩漾，愈來愈多當天的交易細節曝光，目前市場焦點主要落在交易系統出了甚麼問題，風險管理缺失及是否違規等，對光証當時進行甚麼交易，似乎興趣不大。根據公告，光証的自營部門當時是在試行ETF（交易所買賣基金）套利交易，以及量化高頻交易，這些類別的交易，本身也有一定風險，足以令市場大震盪。
本港投資者對ETF肯定不陌生，在港股市場可買賣的便有過百隻，這類基金主要追蹤特定指數、一籃子股票或資產，交易方式像買賣股票一樣。其實，除了在股市直接買賣ETF之外，投資者還可以拿着指數成分股或一籃子資產，向發行商換取基金單位；又或拿着基金單位向發行商換回相關股票及資產，但以物易物嚴格來說是大戶專利，散戶基本上無緣置喙，甚至不知有這玩法。
由於ETF普遍有追蹤誤差，不可能百分之百跟足指數變動，加上買賣供求情況與實物股票或資產有別，會出現溢價或折讓，帶來套利或本港所說的套戥機會。當大戶眼見ETF的交易價格存在溢價，大可以用相對較低的價格在市場買入指數成分股，然後向發行商換取基金單位，並在市場沽出賺取差價。根據光証發出的公告，世紀烏龍盤顯然就是涉及這種ETF套利交易。
不過，一個有效率的市場理論上很快會自行調節，套利機會一瞬即逝，必須與時間鬥快，這便需要用上量化高頻交易，由電腦快速尋找機會自動買賣。另一方面，套利交易賺取的只屬微小差價產生的利潤，落注的資金必定要大規模，才能賺得夠多。當兩者結合起來，一旦出錯，便很難即時被停止，而大量資金落場更會把市場反轉。光証當日發現出錯時已迅速完成七十多億元人民幣的交易，並且令多隻重磅股漲停，滬綜指更是瞬間急升近百分之六。
這種以套利為主的高頻交易並非甚麼獨家專利的策略，相信內地其他券商及基金大戶，必定每日都大規模地進行，各自以雷同的策略，透過高速電腦來尋找機會，一窩蜂的追漲殺跌是必然結果，曾經在美股發生的閃電崩盤，自然亦有機會在A股出現。換言之，內地監管機構不能只着眼於今次烏龍盤的因由，更重要是着手監控券商及基金自營的高頻交易，防範骨牌效應。
還有一點要注意，ETF標榜交易方便、流通量大，可讓散戶以小本投資於一籃子資產，但本身的結構和特性，尤其是大戶可用以物易物的方式買賣基金，潛藏着相當的系統性風險，會加劇市場波動，國際性監管機構包括金融穩定委員會早已發出警告。因此，監管機構必須藉今次事件，就ETF利弊作全盤檢視，切勿只顧頭痛醫頭。