理財Campus：能源大錢景全面拆局

能源宏觀篇：內地谷煤價欲減依賴

鍾：能源學會（香港分會）前主席鍾志良

問：內地煤價平，煤向來是中國主要能源所需，這趨勢會否持續？

敦沛黃志陽指內地頁岩氣發展趨勢良好，對相關板塊長遠有利。

部分能源股表現概覽

鍾：截至一○年數據，煤佔內地需求的71%、石油佔20%、天然氣佔4.6%，其餘為再生能源及核能。惟隨着中央政策轉向，煤的佔比將會減低，冀在一五年減至66%，取而代之的是天然氣等潔淨新能源。儘管短期內仍以煤為主導，但中國已不斷投放資金發展天然氣，當中中緬油氣管道於上月開始運作。

問：為甚麼內地煤價會谷底回升？

鍾：雖然煤的佔重下降，但並不代表煤需求下滑，因內地對能源需求穩步上升，一○年的耗電量為962GW（GigaWatts，十億瓦），將於一五年增至1,437GW，故在此消彼長的情況下，煤的需求仍見穩定。而且煤的發電成本低，大約3毫幾子人民幣一度電，但天然氣則需7至8毫子人民幣。故中央提高煤價約10%來收窄兩者差距，旨在鼓勵市場少用煤、多用天然氣。

問：中國已超越美國成為全球最大石油消費國，未來需求依然龐大？

鍾：中國油田的產量及質量不高，大部分石油需由中東等地進口，故此中央有意減低對石油的倚賴。事實上，內地石油需求主要受交通運輸業的影響，過往因汽車增長率急升而受到帶動，然而，隨着高鐵的落成及中國近年大力發展電動車，石油需求逐漸有放緩迹象。

頁岩氣仍貴暫難追美

問：美國成功研發頁岩氣，中國能否步其後塵？

鍾：中國開採頁岩氣的成本高卻量少，技術發展遠不及美國成熟，起碼需要數年時間趕上，目前內地重點開採煤層氣頁岩氣，惟新能源發展在短期內難以趕上美國進度。因此，中國在未來五至十年仍以煤為主要能源，但會致力把天然氣的用量提高三倍，另風能、水能、太陽能等再生能源的用量亦增兩倍，可見潔淨能源的席位愈見重要。

股市實戰篇：新能源長線勁過煤炭

黃：敦沛證券副總裁黃志陽

問：上周初煤炭股急升後有回吐迹象，現值得吸納嗎？

黃：煤價上升令行業利潤加大，加上早前煤炭股的估值已過低，故吸引了不少補倉盤，確有短線炒賣空間，惟不少股份已升近100天線遇阻力，已現回吐。長線而言，煤炭股的前景亦較負面，畢竟中央將重點發展新能源，投資者宜把煤炭股轉換為新能源概念股。

油企盈利要睇「成品油」

問：那有甚麼股份可受惠新能源政策？

黃：三大傳統油股均可受惠，因有開採天然氣的優勢，當中以中石油（00857）看高一線。本來中石油去年進口天然氣勁蝕419億元人民幣，但自發改委調高天然氣價格約15%，令其業務虧損得以縮減，股價隨即飆逾6%。股民可趁近日回調作中長線吸納。

問：國際油價有輕微升勢，能否帶動油企的盈利能力？

黃：短期內國際油價走勢會趨平穩，將徘徊於每桶100美元，惟油企的盈利能力受內地成品油價值機制所限，而近期發改委已連續兩次暫停調整成品油價格，加上煉油成本仍高過市場批發價，變相產一桶就蝕一桶，令煉油項目多年來錄得虧損。但成品油價未來有望貼近國際油價，煉油盈利有改善空間。

問：除傳統油企外，頁岩氣概念股及再生能源股亦能受惠新能源政策，近日亦見買盤。

黃：內地頁岩氣為新興行業，目前開採成本較美國貴三、四倍，但發展趨勢良好，故長遠有利相關板塊，當中以安東油田（03337）及宏華集團（00196）較接近美國的開採技術，投資者可長揸。講到心水能源股，我會揀擁油股及新能源概念的中海油服（02883），宜吼跌至20天線水平買入。至於太陽能、風能、水能等再生能源，其發電成本高，需靠政府補貼，政策風險較大。惟部分股份如華電福新（00816）等有母公司撐腰，較看高一線。