投資動向：中港股市諗得過

人行上月改變年初以來一直正回購的操作，改為向市場釋出流動性，涉及金額幾百億元人民幣，雖屬有限數，但意義卻重大，加上一度瘋狂的拆息回復正常，七月份M2貨幣供應增加14.5%，高出預期，又傳來內房企業獲准重啟再融資，市場流動性跟市場最悲觀的時候已經截然不同，再加埋「穩經濟」下針對產能過剩的連串國策，就算實際措施未見其影，跌到殘的相關股份如水泥、鋼材、基建、有色金屬都已起哄，而近周的資金流向亦反映，資金流出中國市場的速度放緩，滬綜指由低位回升逾百點，大家的情緒無咁悲觀。

美股見頂壓力增

反觀美股，標普500指數於金融海嘯後觸及683點低位後，反覆彈高，到上月底高見1,709點，四年間累升1.5倍，同期恒生指數亦反彈，惟彈幅只有98%，國企指數更不到八成，A股更少，只回升約兩成半。

不過，花無百日紅，近期美股見頂壓力正在增加，正牌末日博士麥嘉華已在提醒大家美股將會下跌，而且跌幅唔細。或許小投資者還是有信心，趁調整時吸納美股，但機構投資者實際正沽出股票，加埋三個月前已頻頻出現預示股災一觸即發的興登堡凶兆現象，即當道指十周移動平均線呈升勢時，創52周高股票少過創52周新低股票數目等等，教投資者不能不防。

估值處吸引水平

中國經濟增長無復以往的雙位數是不爭的事實，但放緩下仍保7%。而中港兩地股市估值低，A股一三年預測市盈率約8.4倍，低過其五年平均的10.6倍，港股則更加是9倍不到，低過其歷史值12至13倍。

美股上月出現見頂形態，港股絲毫未受影響，恒指上周五報22,517點，較七月底高出634點，期間大市成交連續四個交易日企於600億元之上，港匯轉強至7.7545兌1美元的個半月高，滬綜指亦由七月底的2,000點樓下反彈，情況與上半年美股升、中港股市跌來了個逆轉。

殘股終於找到炒上藉口，跟指數相關的股份踩油上衝，恒指由低位回升逾2,600點，反彈13%，同期滬綜指只彈升約5至6%，仲係跑輸，但中港兩市同氣連枝，按過去走勢，港股先行，A股每每從後趕上，要上車仲未遲。

A股ETF小心揀

港人投資A股渠道有限，早年多透過安碩A50中國（02823）這隻A股ETF基金，及後隨着QFII及RQFII的擴容及落實，其他A股ETF相繼推出，其中更有以實物買賣、雙幣形式進行，增加貼市度及減低對手風險。其實，相對於直接投資一般有基金經理管理的基金，ETF跟指數掛鈎，指數本身具代表性，既可分散風險，又無須繳付高昂管理費成本，故近年在市場大行其道，若然相信A股經歷多年熊市後，有望谷底重生，ETF長線回報便有一定吸引力。

如何選擇，當然先看該隻ETF價格跟其資產淨差別，可以博折讓收窄，或博溢價擴闊，另一重點是看ETF的發行形式以及產品本身的成本，如安碩A50是投資CAAP，屬股票期權的衍生工具，這類產品附有多重發行商的對手風險。至於實物交易的ETF雖減低對手風險，但要完全複製指數內所有股票比重，交易費用可能唔少，投資者一樣要留意。

內銀股料續上

內險及內銀股都常被視為A股的代表股份，內險股受A股投資收益左右，A股好，投資收益自然好，但利好程度有幾大，股民卻往往忽略。內銀未來雖面對政策改變、息差收窄、理財產品受進一步規管等等不利因素，但內銀股屬周期性股份，高啤打值決定其股價走向，當市場願意給予大市較高估值時，市盈率甚低的內銀股可望繼續回升。