理財Campus：服裝股Sale 有買趁手

本地服裝連鎖店面對的打擊浪接浪，除內地個人遊旅客的消費力減弱，還要迎戰來港「插旗」的外國大型連鎖品牌，如ZARA及Gap等，外國品牌更引入速食時裝文化，相比之下，本地品牌的號召力遜色，難怪相關股份的股價潛水。所謂有危就有機，天大投資服務副總裁潘慧鈴及申銀萬國首席分析員陳鳳珠均表示，部分服裝股估值低殘，股價有望反彈，但大部分由於基本因素仍欠佳，只宜短炒一轉。

I.T洗完倉短線博彈

潮牌I.T（00999） 噩夢連連，七月底發出盈警後，連日被洗倉，股價一度暴瀉至2.05元的三年新低，近日股價回穩，昨收報2.2元。

該公司的通告顯示，因亞洲消費市場的增長持續疲弱，加上營運成本急升的雙重打擊下，令首財季的香港同店銷售跌10.3%，毛利率則按年跌0.7個百分點至61.5%

夥拍老佛爺有憧憬

I.T去年起深受庫存過高困擾，要不斷減價刺激銷售，導致毛利率一直倒退。潘慧鈴認為，I.T與法國知名品牌老佛爺百貨合營的店舖，將於九月在北京開幕，或可為股價沖喜，「老佛爺經過多年籌劃再度進京，備受內地潮人關注，而且百貨店應走高檔路線，可吸納崇尚外國品牌的高消費一族。」她續指：「再者，股價由盈警發出至今，已大跌22%，技術上有反彈空間。」

德永佳削舖力挽狂瀾

德永佳（00321）主要經營紡織成衣業務，旗下港人熟悉的零售品牌包括Baleno、I.P. Zone及eBase等，銷售中檔次的休閒服裝，去年度零售業績錄得1.44億元的經營虧損，該公司解釋主因是內地零售商為改善庫存而大幅割價，令經營環境艱難，並削減241間店舖。

潘慧鈴認為該公司整合店舖的策略正確，可帶動盈利增長，而且受惠於主要原材料內地棉花的價格趨向穩定，該公司的紡織業務表現今年有望好轉。

棉花價穩毛利增

她指該公司「主要是受累於內地棉花價格不尋常地高於國際市場，令上半年度毛利率跌至13.3%，但下半年度情況逆轉，內地棉價降至貼近國際水平，令該公司的下半年度毛利率提升至18.7%。我相信今年棉價會保持平穩，利好公司的紡織業務，未來毛利率有望進一步提升。」

佐丹奴基本面佔優

佐丹奴（00709）通告顯示，首季度銷售額按年升6%至15.14億元，毛利增11%至9.05億元，不過若撇除來自去年第四季度中東收購事項的影響，第一季度銷售額按年減少1%，毛利則持平。另該股今天公布中期業績。

中東項目持續有賺

儘管首季度銷售表現欠理想，但陳鳳珠認為該公司的存貨對成本流轉比率按年減少15日，為利好消息，加上中東新收購項目可持續帶來盈利貢獻，在眾多服裝股中，基本因素最佳。

她續稱：「該公司股息率達5厘，一直是基金愛股，股價有上升空間。此外，該公司的市盈率約為14.7倍，遠低於同業堡獅龍（00592）的40.4倍，另該公司緊貼潮流，經常與其他品牌合作，如最近趁電影《怪獸大學》上畫，即推出相關服飾。」

思捷搞變革曙光乍現

思捷環球（00330）自從六月被踢出藍籌股後，股價反而持續向上，兩個月來累升近兩成，最近兼獲券商唱好，滙證稱預料該公司四至六月份的第四季同店銷售增長按年持平，與第三財季情況相若，可當作是業務結構性改善的初步階段。

產品上架速度大增

潘慧玲同樣認為，該公司最壞的時刻已經過去，雖然於五月發出盈警，但相信業績虧損非市場焦點所在，反而更關注未來的扭虧大計，而且對即將推行的新三年計劃有信心。

她稱：「上任管理層豪擲185億元進行改革，但來自ZARA母公司Inditex的思捷CEO馬浩思，五月於投資者關係日已經判定舊蛻變計劃不可行，而且將推行三年計劃，以節流為本，未來6至12個月將縮減開支，而且加快產品上架速度，由九至十個月縮短至二至三個月，做法符合大勢所趨。至於中國市場，他表示會放慢擴張步伐，直至盈利見改善。我預期該股短期內仍然會窄幅上落，中線有機會升穿15元。」

服裝店「折」日多旺場

「Final Sale」、「最後清貨」的字眼近日鋪天蓋地於服裝店出現，記者近日實地視察，以上述公司而言，I.T的減價幅度最大，少量貨品低至四折，普遍貨品打七折；思捷（Esprit）大部分為貨品五至七折；佐丹奴（Giordano）則以買兩件八折、三件七折作招徠，店舖亦普遍旺場。

I.T衫款夠潮 定價貴

兩位股評人陳鳳珠（Ellie）及潘慧鈴（Elaine）都是貪靚之人，Ellie喜歡每逢轉季的時候，一次過大手入貨，品牌方面則沒有特定喜好。Elaine最常買OL服飾，她稱：「至於日常便服，我也喜歡買I.T的服裝，貪其款式夠潮，但其定價太貴，通常會等大減價才買一、兩件。Esprit則不會考慮，因為我覺得無論是呎碼或剪裁都不適合香港人，而且款式乏驚喜，品質亦有進步空間，試過買了對約500元的鬆高鞋，但穿着幾次後，行街時其中一邊的鞋底整塊脫落，令我尷尬不已。」