上周大市二度牛皮後扮突破再升，升抵22,300點水平後回軟。但周一收市後滙控（00005）宣布的第二季度業績未如理想，帶動大市連續調整兩天。同時市傳阿里巴巴集團大股東馬雲因上市後持股只略多於一成，希望能以類似太古（00019及00087）用類似AB股形式，分開投票權益和財務權益股份，望能達到以小控大，保護話事權。但最終與香港監管當局摸底後，據說未能如願，故或會不在香港上市。
理論上，新興市場經濟急速放緩，以此市場為商業銀行火車頭的滙控，業績好打有限，不足為奇。問題是，集團算是表現較佳的，就是現任行政總裁歐智華出身的環球資本市場部，亦即所謂「炒房」。正所謂，行船跑馬三分險，更何況三更窮五更富的炒賣活動。
當然，像滙控這種有龐大跨國商業銀行業務的金融集團，對大型國際客戶的實需貨幣換兌，根本就早着先機。加上滙控為歐洲美元債主要莊家之一，對大戶買賣此類債券取態，同樣有過人的了解。
故此，它在這兩個主要市場（外匯和歐洲國債及企業債）的炒賣風險，遠比外界想像中低。所以，滙控炒房賺錢，應該是理所當然。但若論投行坐盤炒賣，滙控又算是老幾？所以，出身炒房的歐智華，絕非一線投行人才，否則早就給人挖走。從某種角度看，滙控一直的長處，應該是在刻苦經營的商業銀行業務，雖然相對薄利多銷，卻又相對長做長有。但大家都知道，這絕非歐智華的長處。
事實上，他絕對是在最壞的時候撤出美國商業銀行市場。但反思它大舉收縮美國業務後，其經濟卻持續復甦。從炒房角度看，歐智華把前任高買的美國業務，沽個十年低位。
至於，阿里巴巴集團未必在港上市一事，我認為媒體可能未必了解國情，又或者可能刻意營造新聞。單純從某些媒體，只集中說香港監管當局，不應為阿里巴巴上市的五斗米折腰，而更改尺度，卻懶理他們時常崇尚的美國當局，讓臉書在上市時，擁有阿里巴巴所求。這是無知？還是刻意忽視？臉書在一二年中的招股事宜中，美國監管當局允許它可以用馬雲想用，以小控大的結構上市。
從斯諾登（Snowden）事件，和阿里巴巴上市前最新股東結構看，我認為阿里仍然有很大機會在香港上市。美國，在宣傳推廣上雖然位列全球一線，但它在資訊監控上的所作所為，絕對是口是心非，令全球憤慨。
所以，任何中國科網巨擎，若是為小股東着想，絕對不應到美國上市。因為，美國有資助訴訟的習慣，律師可以事前不收分文，為了日後可分享的集團賠償，而帶頭興頌。
選擇在香港上市，怎麼說都是自家人的地方，萬事有商有量。再加上，阿里巴巴股東中有大量中資背景的金融巨擎，應該會喜歡留在自家人地方上市。
至於香港監管當局，遷就阿里在港上市，並非忽視法治、刻意逢迎，而是與時並進，鼓勵科技創業。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）