Money Talk：跨價期權優勢勝單邊

以恒生指數期權為例，若21,000-21,400牛跨期權需140點期權金。當指數短期內向下調整400點，投資者可考慮再以140點期權金（時間相距愈長，期權金愈少）買進20,600-21,000牛跨期權。雖然總共支付了280點期權金，但投資者持有的牛跨期權是20,600-21,400，比當初只買21,000認購期權，更有機會贏取指數延後升幅。

另一方面，亦比當初一大早買入20,600-21,400牛跨期權來得便宜（便宜大約90點以上）。再者，若不想投放太多資金，亦可待指數下調400點後，以大約37點期權金買進21,400-21,800牛跨期權。兩個牛跨加起來，就是成本只有177點的21,000-21,800牛跨期權。

多組牛跨解沽貨疑惑

當期貨指數上升，拿着一手認購期權的投資者一般都不知道應該何時沽出套利，太早怕賺少，太遲則怕指數回跌、見財化水。利用多組牛跨期權可把問題解決：

以今月九日恒生期貨指數是20,750點左右時的期權價格為例，若預計指數最少可上升600點，開始時可買21,600-22,000牛跨期權4套，成本為220點〔（96-41）x 4〕。若短期內指數上升600點，可先沽出21,400認購期權，收取期權金388點（時間相距越長，期權金越少）。這個時候，在恒生指數期貨0至23,000的範圍內，投資者在最壞情況下（指數=21,600的時侯）也只不過輸掉大約$2,000。若指數持續上升，可待每上升200點沽出在價600點牛跨。

在以上例子，可先沽出21,600-22,200牛跨並收取期權金236點（388-152），待指數再上升200點，再沽21,800-22,400牛跨，最後沽22,000-22,600牛跨完成整個套利程序。沽出3套牛跨及一隻認購期權並扣除成本28點子後，最高可收取1,248點利潤（最佳結算指數為22,000）。讀者若發現理解以上程序困難，可到筆者網誌參閱有關期權盈虧圖。

事實上，在不同時間，期權策略加上期貨，能配合不同的風險及回報取向、市場策略，及/或投資者的心理質素。量力而為、採用適當期權策略，自然可改善回報、減低風險。

以上意見基於眾多假設，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。

浩邦金融董事 梁彥穎