理財Campus：熱爆遊戲撻着科網股

網龍 藉手遊熱翻一番

近期熱爆的網龍（00777）上周曾創下22.65元歷史新高，其手機遊戲主攻內地市場，登記用戶數目持續爆升，帶動股價3個月來升近一倍。網龍是內地網絡遊戲的開發商，至去年底的最高用戶同步量逾52萬，著名的遊戲有《魔域》及《征服》等，屬自主研發的大型網絡遊戲。今年首季網龍的網遊收入按年增長11%，達2.12億元人民幣，佔總收入近六成。

擬拆91無綫上創板

除網遊外，佔總收入約四成的手機遊戲及軟件業務是增長亮點，受惠旗下91無綫推出手機遊戲及軟件在內地大受歡迎，包括《91農場》、《91牧場》及《戰國天下》等，還有其他應用軟件如《91助手》，造就首季無綫業務收入大增約2.2倍至1.4億元人民幣。網龍更已向聯交所申請將91無綫分拆以介紹形式在創業板上市，惟至今未有分拆時間表。

天大証券董事施俊威認為，科網股年內升幅強勁，且不少利好的因素都已經出現了，擔心板塊隨時會出現大幅的調整。「網龍首季業績雖然是好，但不要忘記去年度業績大倒退至只有3,917萬元人民幣，但現在PE（市盈率）已炒至二百幾倍，市值上百億港元，擔心跟住炒的人會接火棒。」他稱。

金山軟件 憑網遊食胡

金山軟件（03888）的業務可分為辦公室應用軟件、網遊、手機軟件及遊戲。以去年及今年首季業績來說，網遊是金山軟件的主要收入來源，去年8.5億元人民幣收入來自網遊，軟件業務收入只有5.4億元人民幣，但在中國網遊市場內，排名不算高，只屬第八，落後於騰訊、網易（美股：NETS）等。金軟旗下較著名的網遊有《劍網3》及《反恐行動》，今年首季受惠春節學生假期，《劍網3》每月平均付費帳戶人數按季增長7%，較去年增加33%，幫助金軟首季的網遊業務收入按年大增四成，達2.6億元人民幣。

發CB股價冧 值得低吸

施俊威指金軟銷售業績好且增長穩定，毛利表現亦較對手出色，在手機遊戲方面，主營電腦軟件開發的金軟不算是走得最前，但亦拍得住市場的趨勢，且估值亦相對是落後，早前因發可換股債（CB）令股價一度回吐，目前是低吸的好時機，料股價可升上16元。

天大 施俊威

騰訊 通訊遊戲大包圍

騰訊控股（00700）最大的賣點是其龐大的用戶群及受歡迎的網絡遊戲，集團今年首季整體收入為135億元人民幣，其中網遊收入達71.3億元人民幣，同比增長34%，而騰訊就將手機遊戲業務收入3.37億元人民幣納入網遊業務，首季按年大增50%，近年積極拓展的WeChat業務，活躍用戶按年增2.28倍至達1.94億。

騰訊目前的網遊業務，在內地佔龍頭的位置，旗下幾隻遊戲均處內地最大搜尋器百度遊戲榜的前列，以《英雄聯盟》最有名。金利豐證券研究部董事黃德几認為，網遊未來雖難以再靠這類大型多人線上角色扮演遊戲（MMORPG）主導市場，但以騰訊幾種業務互相配合，能有效發揮協同效應，未來亦可轉型做電子商務，「外國很難進入中國互聯網市場，騰訊最厲害就是『集百家之大成』，能優化外國的東西，WeChat亦愈來愈多海外用戶參與，現在科網業由網上轉到手機的趨勢，騰訊自能佔優。」

手遊競爭大 產量決勝

黃德几指，手遊接觸到的層面更廣，但競爭亦不少。「試想外國的《Draw Something》由興起到熱潮減退只一個月，手遊的玩家忠誠低，就算我玩《Candy Crush》都不會花錢買道具過關，遊戲商要以產量取勝，希望總有一隻可跑出賺一筆。」以網龍的預測市盈率來看，他認為估值可接受，但長遠仍以龍頭股騰訊看高一線。而阿里集團或於年內上市，騰訊作為影子股可伺機炒一轉。

金利豐 黃德几

網遊大賺靠虛擬資源

《戰國天下》是網龍的主打手遊之一，以春秋戰國時代為背景的戰略型遊戲，可免費下載，透過買家買入虛擬資源來收費。玩家築成不同的建設及建立軍隊攻打其他玩家，遊戲擁有武將升級系統，亦可以到別人的地盤偷取「資源」。

遊戲免費 道具收錢

騰訊的龍頭網遊《英雄聯盟》，是由外國遊戲商Riot Games開發，騰訊負責內地發行，遊戲本身是免費，以虛擬道具來收費。每個玩家在進入遊戲前都會先選擇一個英雄來操作，每場遊戲都是由等級一開始，在比賽中強化技能及賺取貨幣，與隊友合作殺敵，贏得比賽就可獲得額外的獎金。