昕賞魚缸：煤化工行業有商機
上周說到「大氣治理」帶動脫硫/脫硝行業進入井噴時期，其實，不止脫硫/脫硝，新型煤化工同樣迎來投資熱潮。在「十二五」期間，全國新型煤化工示範項目投資總額超過4,600億元（人民幣‧下同），涉及四領域：煤製天然氣、煤製乙二醇、煤製烯烴以及煤製油。其中，煤製天然氣投資額最大，預計到一五年末總產能可達600億立方米/年。
既然規劃如此宏偉，那麼中國實施煤製氣能否取得盈利呢？我們來看一下敏感性測試，假設褐煤價格200元/噸，煤製氣總成本在1元/立方米；若褐煤價升至350元/噸，總成本1.5元/方。如以200元/噸褐煤計算，加上平均管輸費0.8元，煤製氣終端成本在2元/方不到，比較之下，沿海進口氣價2.3元/方，煤製氣有價格優勢。
中煉化訂單分布均勻
本港涉及煤化工的公司有兩間，惠生工程（02236）和中石化煉化（02386）。惠生工程的煤化工佔整體收益比重高達65%，一二年新簽訂煤化工合同127億元，未完成合約155億元，在手訂單支撐未來三年盈利增長不成問題。
相比下，中煉化優勢在於背靠中石化，項目儲備多，訂單分布均勻，煉油、化工及煤化工各佔三分一，目前在手煤化工未完成合同237億元。兩股一四年預期市盈率約6至7倍，目標價上升空間有30至40%。
國泰君安國際（投資諮詢部）王昕媛（作者為註冊持牌人士）