回看上周四本欄，基調有點灰和宿命！連股壇老兵如我之流，都被大市氛圍影響得如此消沉，難怪上周四及周五港股可以反彈得如此凌厲。當然，上周五碰巧亦是半年結，這對上升勢頭肯定是有火上加油作用。最終上周五大市幾乎以全日高位20,803點收市，較周二低位19,453點相比，回升超過1,300點，怎麼看都是一個大反彈。
不過，大家當日有仔細觀察大市的話，會發現這個反彈確實有點假。像工商銀行（01398），因要為客戶趁反彈減磅，自己留意得特別仔細。在收市前的一分半鐘，工行股價連續掃上五個價位，真佩服大戶行事如此明目張膽，難道真的有造市免死金牌？除因半年結挾高外，忽然湧現的買盤，亦極有可能是為了包括累股票據（Accumulator）在內的一大堆衍生工具，計算結算價時的角力而來。那麼這個反彈就更沒有基本因素支持了！七一假後回來，兩日間便幾乎試穿20,000點，相信可間接證明這一點。
又有新消息，間接證明包括中國在內的金磚五國，很難得益於美國經濟復甦的訂單。這一趟，又要跟頁岩氣扯上關係，但跟從前的另一主角美國，沒有任何關係。今次，換上了美國友好鄰國墨西哥。
根據波士頓咨詢集團（Boston Consulting Group）的一份最新報告，當用比較生產力去調節後，一二年墨西哥的平均製造業成本，已經較中國低。由於北美自由貿易協議和地理上的接近，美國近年大量開發的頁岩氣，可以輸出到墨西哥，而這亦明顯較輸出到亞洲容易。令墨西哥有可能成為美國由石油淨入口國，變身能源（頁岩氣為主）淨出口國的最大得益者。
不計未來兩國再多建輸氣管的潛在效應，現階段墨西哥的電價亦已較中國低4%。單純以工業用燃氣價格計，更較中國低近63%。再回到靠近美、加地理上優勢，墨西哥很大機會繼美國本土之後，將成為很多公司設新廠的選擇地。看來美國經濟復甦和中國的關係，愈來愈遙遠了。
再加上，以中位住屋價格相較個人中位收入而言，全球最昂貴的十個住屋價格城市，中國已佔了七個。再加上中國的影子銀行問題，與近日中央政府嚴控流動性的姿態，似乎中國的基本因素沒有最差，只有更差！
不過，作為一個相反理論的忠實信徒，近日由專業人士到尋常散戶，都迹近絕對悲觀。說不定聯儲局有人稍示不退市，又或者日本七月大選自民黨大勝，游資又隨時重臨新興市場。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）