名家筆陣：無藥可救

筆者不是股評人，沒有「冧巴」給大家，若要推介任何股票，也會和日常工作有衝突。在剛踏入下半年之際，讓我們一談近年操作領域上的轉變，希望讀者能打破悶局，找出最適合自己的操作策略。

首先，在普通投資者的世界裏，很多時會把資金放到一級及二級市場內。一級市場（Primary Product Market）會是「非上市」的投資，有學術派更把不動產列入一級市場內，要注意的是按揭利率上落（如做按揭）、一般維修及保養費用（如租出單位）及雜費等。在二級市場（Secondary Market）變數卻是更加無限。

一撮散戶或會問到，為何做了那麼多「研究」，也未能在股海中找到獲利機會？十年前，高頻交易（HFT）不是操作者普及常用的策略，但現在的北美市場，約70%股票成交量來自高頻交易，這是交易系統進化與改良的必經過程。

何謂好股有迹可尋

這專欄時間還短，記憶中，也應未提及過我對「長線」持有優質股的立場：「長期的股票增長，是來自盈利改善，收入增加所致」。在此用英文更貼切，Long term growth in stock price is driven by growth in earnings, which is driven by growth in revenue。

那麼，我們又怎樣去落實研究每間公司的投資價值呢？我們必須了解公司的實質業務、市場需求、產品前景和公司財務等最「基本動作」，然後才考慮作下一步決定。

在散戶的世界，有時像大海撈針一樣，不少人真的只會在報章或電視上聽別人「講冧巴」，然後便搏命買下去，有時更弄到自己十分疲累，在市場上真的「工作過勞」，得個「做」字！

在操作的領域，特別在二級市場上「掙扎求存」的人，必須了解到，變化基本上是遊戲規則，專業操盤人、分析師、基金經理和絕對回報操作者，每天也會學習新事物。在股票方面有新的上市公司、新的業務方向、新的產品、新的服務、新的管理團隊和新的價格波動。在宏觀的領域上，可以有新的政治危機、新的策略和新的國際關係等。在監管方面，有新的法規、新的會計規則、新的透明度和新的監管機構等。

黑莓見紅股價暴瀉

在文章刊出的今天，美國人將慶祝七月四日國慶；在操作領域，則踏進另一季度業績公布期。加拿大的前國寶「黑莓」（Blackberry）剛在上周五出了新一季度業績，淨虧損達8,400萬美元，即日股價暴跌了28%（單是二○一一年，黑莓全年股價已下跌了80%）！

還記得我在五月三十日「Apple等運到」的文章中，說過蘋果公司的危機嗎？蘋果公司或要等到第四季初才有新產品。黑莓的Z10及Q10銷售量差勁，據財務報告顯示，最新一季發貨量為680萬部，比原先預計約750萬部低得多！

在高科技電子產品市場，一兩季業績已可「玩殘」一間公司，黑莓在二○一一年中，才出產一部名為Blackberry PlayBook的平板電腦，在國際市場，PlayBook已捱不到第二代，因為認受性不高，還要與蘋果公司的iPad「硬碰」，強弱懸殊！

科技板塊風雲變幻

最後，如何決定一隻股票已經變成「無得醫」呢？「長期的股價下滑、衍生盈利減少、收入下跌」，got it？到了北美業績公布期，有投資在這市場的人，特別是在科技股領域，或將要經歷一連串風雲變幻！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。