近日內地銀行於半年結前夕出現「錢荒」，影響更由銀行體系蔓延股市，滬綜指於周二（25日）一度跌穿被稱為「建國底」的1,949點大關，而處於風眼中心的內銀股連日受壓，惟筆者認為現時未是撈底之時。
上海銀行同業隔夜拆息於上周四（20日）一度急升至13厘，令銀行資金成本上升。正當市場寄望阿爺打救之際，中國人民銀行發通告指，銀行體系流動性處於合理水平，反映中央整頓銀行之決心，令放水憧憬落空。
追本溯源內銀今次「錢荒」部分原因是內地銀行業一直存在着「借短貸長」的經營模式，即向同業拆入較平的資金，再透過槓桿式操作及期限錯配，從而賺取利差收入。惟此經營模式卻種下銀行體系風險日增的禍根。
五月份時，筆者就曾於本欄目中提到，內地非銀行融資規模日益壯大，非銀行融資佔社會融資總量由一一年的約37%，大幅增加至42%，於今年一月更大升至51%（二月回落至32%，料受春節因素影響）。
同時據國際貨幣基金組織（IMF）估算，中國影子銀行貸款總額佔GDP約40%，這反映出銀行為規避監管對貸存比率及信貸額度限制，而將擴大使用資產負債表外融資渠道，故此加劇影子銀行的問題。
今年中央展示出整頓影子銀行的決心，新任中國證監會主席肖鋼曾撰文指理財產品是採取「發新償舊」來滿足到期兌付，本質上是「龐氏騙局」。筆者預料，中央未來將加強監管，短期內將限制內銀的盈利能力。
內地近年提倡利率市場化，預期變革是勢在必行的，這將導致未來行業競爭上升，爭存款、搶貸款，使未來存款利率升幅或大於貸款利率，恐令淨息差收窄。加上內地經濟未見起色，六月份滙豐中國製造業PMI初值意外地跌至9個月低位，亦令市場憂慮內銀壞帳上升。
雖然內銀股的估值已跌至吸引水平，市帳率（PB）已跌至低於1的水平、股息率升至7厘之上，加上14天RSI相對強弱指數已跌至嚴重超賣的水平。但在多重不利因素打擊之下，內銀股前景審慎，投資者不宜過分進取。
筆者為證監會持牌人士；沒有持有上述股份。
新鴻基金融分析員 李惠嫻