股博士隨筆:中煉化價值被低估

中石油(00857)以及中石化(00386)近期跌幅相當,儀征(01033)和上海石化(00338)兩股因憧憬私有化落空而大跌,頁岩氣概念股則因招標延期亦回軟。不過,今年至今集資額最多新股中石化煉化(02386)昨日升近3%,相信主要原因是高盛和惠理基金增持,保薦人高盛自上市後便一直買進該股,但中煉化至今仍未重上招股價10.5元,由於行業及大市氣氛仍弱,短線要重上招股價以上不易。

中煉化今年預測市盈率不足10倍,主要做設計、工程承包和施工等,只要中國對汽油和石化產品需求保持增長,不管煉油業盈利是否波動,公司的業務亦會維持穩定。集團的主要客戶為內地三大石油公司,母公司更佔其生意一半以上,故其業務性質有一定吸引力。

憂慮需求放緩

然而,中煉化首日上市便即破底,表現令人失望。從新股上市經驗所見,愈大市值的公司愈難保發,且集團業務沒有特別概念,雖然與油服板塊較為類似,但煉油企業大多盈利欠佳,令投資者對中煉化的印象亦受影響。

中煉化上市只有靠煤化工這概念作推銷,由於國家政策放鬆,今年三月以來已有13個新型煤化工項目獲國家批文,總投資額超過2,000億元人民幣,相關訂單將成為集團未來的增長動力。總括而言,中煉化現時的投資價值被低估,但市場氣氛差兼憂慮中國需求放緩,料其短期股價只會窄幅上落。

DR.Stock