早前美即控股（01633）公布，以代價4億元人民幣收購百庫控股。百庫控股是一個包括B2C和B2B的網路經銷商，B2C是該公司在天貓的營運店舖，B2B則指把產品銷售給其他電商平台或其他淘寶店舖等。如果單以去年收購市盈率超40倍去衡量，筆者認為沒有多少人會說它不貴。但公司之間的收購是需要考慮協同效益、戰略目的及長遠部署，當涉及這些因素時，我們就難以輕易判斷收購價是否合理。
筆者認為，收購的協同效益在於線下競爭愈加激烈，在這環境下需要投入大量廣告去保持競爭力。相反，線上增長空間仍然龐大，相同的推廣費用在線上可能會實現更好的增長。戰略目的指，公司下半年將推出價位較低的新產品，推廣渠道以線上為主，這次收購將有利於該新產品推出。假設公司選擇不收購，就拿4億元在線下大賣廣告，短期內的營業額一定會大幅上升，但這效果很快就消失，並未能帶來任何長遠利益。現時美即用4億元去收購年賺一千萬都不夠的網購公司，屬於長遠部署，它認為網購的長遠價值遠超現在的收購價。
投資者要留意，百庫這類公司應該是營業額大，但純利率低，主要是公司提供服務的成本很高，如訂單執行、運送服務及線上使用者服務支援等等。因此，百庫財務報表初被併入美即，將會把後者的純利率即時拉低。
至於之後能否回升，就要看協同效益及戰略合作發展如何。亦有市場陰謀論者認為，這次美即收購是為了公司之後的賣盤鋪路，由於公司的股東結構以基金為主，基金不是要長期去經營一盤生意，而是要在交易上賺錢。由此可見，美即值錢的地方在於線下渠道，當它收購百庫後，其線上線下渠道都已齊全，公司在外資眼中就會變得更加值錢。
申銀萬國證券香港聯席董事王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士
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筆者並沒有持有上述股份