筆者約半年前曾在本欄指出，要判斷活在那個經濟體才算好，不能單單看其經濟增長率。其實，通脹率高低，更能決定尋常百姓真正生活是否幸福。當時曾說，雖然預期今年美國經濟增長率，只有區區2.1%，遠較中國預期增長率7.5%至8.6%為低。但因美國的預期通脹率同樣只有2.1%，較諸所謂新興市場的5%至6%，遠遠為之溫和。
因應通脹壓力的重擔，通常大部分由中下階層承擔，所以認為從生活角度而言，美國的在職人士，可能活得比新興市場人民好。半年下來，原來增長率和通脹率能否得到平衡，不單只與生活有關，似乎亦與股票市場的投資回報率，有直接互動關係。
不是嗎？其時美股道指仍不足13,000點，標普五百指數亦只剛好升抵1,400點水平，如今兩者經過近期的反覆，上周五仍分別報收15,248點，和1,643點。前者升近17.3%，後者升幅亦相若。反觀作為新興市場龍頭的中國股市，半年來幾乎原地踏步。深受內地政經情況影響的港股，以上周五收市計，比半年前的十二月七日收市價，還要低350多點。
如大家相信我這一套，相信在下半年或要認真考慮，做個國際投資者，直接買買美股，又或者間接地買入美股基金。因為，美國增長、就業和通脹數據之間的平衡，將更為理想。正當中國今年700萬大學畢業生中，預期將有近三成人面對失業之際，美國上周五勞工統計局五月份數據顯示，新增就業職位有175,000份，令從二○一三年初至今，每月平均新增就業職位接近178,000份。
大家切勿忘記，早前我們稱為「財政懸崖」的那個問題，當中部分對經濟負面的措施，其實已經展開。這包括一月份取消了小布殊時代留下來的所謂「稅務假期」，還有聯邦政府對「自主支出」的「自動削赤」機制。四、五月份，聯邦政府因此而被迫遣散的非郵政員工，每月都有近9,000人。至於通脹問題，美國最新核心物價指數增幅近乎「零」，為50年來最低水平。而美國第一季的經濟增長率，以年率計增近2.4%，為一一年尾至今最強季度數據。
難怪，包括中國在內的全球新興股票市場，愈來愈有未老先衰的迹象。在五月份，它下跌了近2.9%，大摩新興市場指數從年初計，更累積下跌了4.4%。偏偏同期全球股票市場總體上升近一成，亦即是我們以為已經老化的成熟股市如美國和歐洲，把新興市場跌的份額，也一併跑回來，才有如此可能。內裏原因，可能外資對新興市場的經濟表現，開始失望和失去耐性。
加拿大皇家銀行編制的新興市場採購經理指數，五月份再次跌破50的盛衰分界線，暗示新興經濟體再次陷入收縮。對新興股市擁護者有利的，或許是新興國債券對生產值比率遠較發達國健康，只有33%。而新興股市普遍估值，亦較成熟市場折讓近25%。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）