內地製造業採購經理指數再度出現官商背馳。昨天公布的五月份滙豐中國PMI，顯示製造業七個月以來首次陷入收縮，比五月中旬公布的初值還差；而上周六國家統計局公布的官方PMI，卻出乎意料反彈，連續八個月處於擴張。於是立即有意見認為，又是外資刻意唱空中國，這種陰謀論分析未免斷章取義，反而助長盲目樂觀。其實不同數據的指向皆一致，就是中國經濟仍未重新振作。
不妨看看採購經理指數的計算方法，便明白官商指數背後沒有根本性差別。簡單來說，編製指數的機構會向所有受訪企業查詢，得知企業的相關指標變化，並按「PMI＝上升百分比－下降百分比＋不變百分比」來處理。如果只相差零點幾個百分點，就算勉強維持擴張，與收縮不過是一線之差，企業都是在掙扎求存。不要忘記，在經濟繁榮時期，PMI普遍達五十五甚至更高水平，與現在還有很大差距。
因此，官商指數一個處於擴張而另一個處於收縮，極有可能是抽樣方法不同所致。市場一般認為滙豐中國PMI抽樣調查時較側重中小企業，該指數的編製人則一向不認為代表性有不足的問題。不過，如果細看官方PMI，按企業規模分類時，大中型製造業企業是處於擴張水平，而小型企業則深陷收縮，可見市場的判斷並非毫無根據，而這結果則更是憂多於喜。
如果官方PMI維持擴張是全靠大企業撐場，對經濟增長的可持續性便幫助不大。由於大企業普遍有官方背景，獲中央或地方政府支持，信貸資金問題不大，可以維持很高的開工率，製造的產品卻不必然是市場所需。例如在官方PMI中，生產指數最強的行業包括電氣機械、鐵路、船舶運輸等。目前全球海運業皆面對運力嚴重過剩，內地船舶生產卻還在擴張，不斷的產出只怕造成未來更大的過剩。
內地在去年中開始推出穩增長措施，官商製造業PMI在不久之後都重回擴張水平，可惜經濟增長在去年底回升之後，今年首季再度放緩，原因與大量投資於產能過剩行業不無關係。新投資啟動時，當然可增加GDP，可是過剩的產品造出來便入倉，沒有帶動下游行業的投資和消費，經濟增長便點到即止。這現象與內地貨幣供應超標，經濟卻放緩引伸的所謂「貨幣空轉」，完全是一體的兩面。
內地昨天公布的官方非製造業採購經理指數，已連續第三個月回落，從另一個角度反映大型製造業的擴張，未給下游消費及服務業帶來很多商機，反而小型製造業不斷收縮，整體就業情況轉壞，惡果不斷浮現，以內需支撐增長恐怕更加困難。因此，官方或商界的PMI，其實都預示着前景不樂觀。