正當全港市民為了多賺一點利息，而磨刀霍霍，計劃如何認購新一期iBond之際。全球以賺取利息和股息作為投資計劃骨幹的好息之徒，正遭到投資市場的大清洗。
本想在低息環境下，多賺一點「腰」（Yield，息率），卻反過來被「腰」斬了一刀。對平時只把錢放在銀行的讀者來說，出資認購這一輪iBond根本是穩賺不賠的決定。尤其是現階段各式券商已推出免佣、免息十成孖展認購，甚至乎保證回購計劃。但對投資組合估值以百萬元計之士來說，認購與否則是無足輕重，因為預計這次每人獲分配的數量更少，實質回報率更低。
這次對全球好息之徒的「腰斬行動」，是美國十年期國債息率，從五月初的1.62%，升至上周中2.23%。論升幅，這較諸早前令日本股、債齊暴跌的日本國債息率（由0.33%急升至1%，升幅近三倍）小得多，但對全球息口敏感的投資工具的影響，則更廣更深。因為，這次美息飆升的原因，是大家擔心美國聯儲局開始退市。
退市對剛見復甦迹象的美國經濟，究竟有甚麼影響？固然值得關注。但對全球投資市場的負面影響，卻是立竿見影。
過去數年，全球債市極其興旺的主要原因之一，是因為大家相信以美國為首的QE浪潮，將會近乎無止境的延續，令美國息口長期低企。已不能用自身資金炒賣的全球一線大行，在多方加緊監管之下，盈利增長持續受壓。他們因而順水推舟，想出一個製造新盈利的做生意方法，就是投行部門替企業發債，包括私人銀行部門在內的客戶交易服務部門，則以高孖展比率借錢予客戶買入這些債券。
這樣，投行部門助人發債賺顧問費，私人銀行和交易買賣部門則賺佣金和利息。理論上，用槓桿買入債券的客戶，因借錢息口遠比債券收益率低，回報亦得以提升。
據知，投行批予大型私人銀行客戶買債券的孖展比率，動輒都有七成。對交易頻繁的對沖基金客戶，孖展率只會更高。而類似這種槓桿交易，據知亦擴展至包括房地產收益信託（REITs） 和高息股。因過去一段時間，美元的低息期，較其他主要貨幣實行得更長和更穩定，而美元又是國際債市主要交易貨幣。相信現階段，這類套息投資的主要借貸，皆為美元。
美國可能退市和加息，所引起的震撼和沽貨拆倉潮，難以估計有多大。尚幸，上周四和周五晚，美國債息和債市已有回穩迹象，而聯儲局是否真的那麼快退市，亦開始有人質疑。
只是，像我和「銀行家酒友」這類，貪圖朗廷（01270）高息之徒，已吃了眼前虧。我已減持了近半的朗廷持股，但有可能在較低水平，換入收益較穩定的公用股如中電（00002）或煤氣（00003）。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）