能知三日事，富貴百千年。我們往往傾向於假設現行的狀況不會改變，不去主動觀察事物的轉變軌迹。本港樓市，以及一眾地產股、房地產上市基金等，在低息環境下一直處於良好的態頭。這會是一成不變的事情嗎？上周三很多地產股及房地產上市基金都顯著調整，理由何在？這只是一個調整，或有重大的改變因素？作為投資者，我們不得不仔細探討。
美國聯儲局關於量寬退市的消息不絕於耳，低息環境還能持續嗎？○九年六月，美國十年期國庫債券孳息率約4%，隨着一個個QE的推出，孳息率被反覆推低，至去年七月跌至最低的1.379%，從走勢看，由其時開始，已形成一浪高於一浪的局面，最近更升至最高2.23%，創一年高位，有沒有啟示作用呢？
恒指於四月十八日跌至調整浪底，四月十九日開始回升，一直升至五月二十日23,512點高位，便迅速回落。上周恒指急升急挫，短期表現令人無從捉摸，但卻成功吸引投資者投放資源於牛熊證反向捕捉，可惜此一策略暫未能竟全功。以一個月計，恒指呈窄幅徘徊局面，高低點相差1,042點，只有平均月波幅一半左右的水平，期指結算後何去何從？有投資者詢問可否同步建立牛熊證，靜待「大單邊」市的出現？
五月份恒指的高、低點分別為23,512點及22,290點，相差只有5.2%，加上成交額突然進入極度低迷的情況。如要擴大波幅，現時恒指水平似乎距離低點較近，可能性會否更高？
恒指上周五下跌0.41%，收報22,392點。投資者如看好恒指，可留意恒指牛證68753，收回價21,928點，行使價21,728點，有效槓桿43.1倍，換股比率為10,000：1；亦可留意認購證11283，行使價23,100點，十月到期，引伸波幅19.7%，有效槓桿12.2倍。
相反如看淡後市，可留意恒指熊證69722，收回價22,888點，行使價23,088點，換股比率10,000：1；亦可考慮認沽證21823，行使價21,200點，今年九月到期，引伸波幅18.9%，有效槓桿約13.1倍。
資金流顯示，截至五月三十日的五個交易天，流入認購證的資金總額約1.39億元，而認沽證則有約2,176萬元資金流出。這情況反映整體市況調整，投資者在認沽證獲利的同時部署大市反彈。在認購證資金流入中，有超過50隻相關資產錄得正流入，其中恒指、中國人壽（02628）、民生銀行（01988）、友邦保險（01299）及九龍倉（00004）依次為五大資金流入的項目。
值得一提的是，上周三美國國庫債券孳息率上升，一眾地產股及收租股錄強勁沽壓，其中九倉當天下跌5.67%，下跌至70元水平以下。然而，九倉股價似乎在50天移動平均線爭持，上周五挫1.07%，報69.1元。投資者如看如九倉後市，可考慮略為價外認購證26093，行使價72.89元，將於今年十二月到期，引伸波幅34%，溢價13.4%，有效槓桿5.7倍。
美林亞太區股票結構性產品部董事兼亞太區認股證/牛熊證銷售部主管 黃書耀
免責聲明：本產品並無抵押品，如發行人及其擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。本資料由Merrill Lynch International & Co., C.V.刊發。 Copyright 2013 Merrill Lynch & Co., Inc. 本資料僅供參考，並不構成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。過往表現並不反映未來表現。認股權證作為結構性產品，其價格可急升亦可急跌且您的投資可能蒙受全盤損失。您應仔細研究本公司的基本上市文件（及任何該文件的附錄）及有關補充上市文件所載的認股權證的詳情（包括風險因素），作出獨立的風險估計並（如有需要）尋求專業意見。美林遠東有限公司為本公司認股權證的流通量提供者，可能有時成為香港聯交所唯一的報價人。如果您購買認股權證，即表示您僅依賴發行人與擔保人（而非其他人士）的信譽。