Market Insight：代工企業小注怡情

隔晚美國十年國債孳息升至2.16厘，再創超過一年新高，退市及息口回升的預期，令道指跌106點收報15,302點。低息借平錢去收息嘅遊戲，或者短期要轉轉玩法。本地收息股隊到七個一皮，領匯（00823）連40元都守唔住，昨跌4.1%收報39.7元，置富產業（00778）跌5.7%，陽光房地產（00435）下跌5.5%，越秀房託（00405）跌5.3%，匯賢產業信託（87001）跌3.2%。

收租及地產股同樣好傷，恒生地產分類指數跌1.5%報30,393點，生不逢時的朗廷（01270），昨日一掛牌就潛水，收報4.54元比招股價5元跌9.2%。

古勝冇點你 31/05/2013

萬里長空

息口回升利好滙控

退市預期升溫，債券價格下跌，如果今次美國經濟復甦預期並非空穴來風，資金或遲或早會重回股市。藍籌股中，滙控（00005）是升息的受惠者，曾經有大行報告預期，假如十年期美債孳息曲線重上2至2.5厘水平，一五年底滙控稅前溢利會有15至20%額外進帳，股東資本回報亦會因此有改善，對大笨象不離不棄的捧場客，不妨留意。

雨潤食品（01068）死對頭雙匯，斥巨資收購美國最大豬肉生產及加工商史密斯菲爾德（Smithfield Foods, SFD），交易涉及47.2億美元及承擔24億美元負債，即總代價達71.2億美元（555億港元），每股出價比周二SFD美國收市價，高出三成一。美國肉食市場成熟（講得唔好聽即係增長前景普通），而相對愛食豬肉的中國人，美國每年人均豬肉消耗26公斤，同中國及香港的39及76公斤無得揮，一三年24倍市盈率的雙匯，併入16.5倍的SFD，平唔平真係見仁見智。

雨潤再添經營壓力

數字上，交易應有助降低雙匯估值。近年，「瘦肉精」事件及多次食品安全危機，相信係阿爺希望透過雙匯「走出去」，收購SFD品牌，重塑消費者信心以及引進生產管理技術。

另外，交易另一大贏家，毫無疑問係雙匯策略股東高盛，因為佢同時係SFD主要股東，可以高價「現兜兜」套現。昨日雨潤早段炒過一浸之後腳軟，查實如果雙匯真係搞掂單交易，對近年經營得麻麻地的雨潤，壓力只會有增無減，去到唔夠百億市值，0.63倍市帳率，或者小股東情願見公司賣枱比其他人搞仲無咁眼冤。

資金由繼續炒Lagger，富士康（02038）連抽兩日，股價昨日再升0.25元報3.73元，終於都番到去一二年底水平。到底富士康炒乜？除了六月傳統上蘋果公司會發布新一代iPhone，春江鴨炒定先之外，近期愈來愈多分析員，睇好內地3G智能手機需求上升，惠及內地二線手機品牌。

由於唔少公司基於物流及品質的考慮，都會將生產外判，估計富士康接單量，今年有強勁復甦。要知，代工生產從來都係利潤微薄的生意，訂單少時，要養住工人廠商隨時蝕住接單；相反，當需求大急單增加，又可以獅子開大口。

富士康唔啱穩健派

富士康過去兩年經營邊際利潤率，由2.2%撻到落負4.2%，已大致反映實情。昨日美銀美林份報告，估一四年度富士康邊際利潤率可以上番去2.6%，賺2.24億美元或者每股3.1美仙（比街外平均估的每股1.7美仙高一大截），計落現價3.73元，市盈率約15.4倍，以一隻剛剛走出行業周期谷底的公司來說，唔算貴。

然而，電子消費品行業周期變化極快，富士康今浪有炒作故事配合，但唔適合抗拒風險的股民，尤其唔好諗住沽收息股換貨，推晒手上籌碼落去後，輸咗錢要找人晦氣。

古勝