滙豐控股（00005）投資者日的主要訊息是繼續削減成本和增加股息，對股東均是好消息，因此近期股價表現強勢。滙豐佔筆者的股票組合高達六成，自然也得益不少。雖然滙豐現價只有88.8元（上周四收市價），仍然未返回「紅底股」，但不要忘記滙豐曾經於○九年三月進行供股，每12股供5股，供股價28元，所以現價其實相當於供股前的114.13元。
滙豐對上一次紅底股的時間是○八年十月二十三日，如果當時有人以100元買入一手共400股滙豐，需付出資金40,000元，然後參與○九年三月的供股，需供股份166股，需供金額4,648元，供股後共持有566股，總成本為44,648元或每股78.88元，以88.8元計算，市值50,260.8元，但期間共收取股息7,740.8元，表示持有滙豐四年半的總回報率約為29.9%，金融海嘯對滙豐的衝擊是前所未有，不需政府救助而能夠靠自身努力漸入佳境，滙豐表現已算不錯。
接着繼續分析內險股，中國財險（02328）一二年股東淨利潤按年增長29.63%至104.05億元（人民幣．下同），每股基本盈利為0.849元。財險業務較壽險業務簡單，因為財險保單通常無儲蓄和投資成分，保險公司毋須和客戶分享投資收益。內地財險公司通常以銷售車險為主。車險保單的特色包括保單年期較短，因此財險公司只能將保險資金投資於較短年期的投資產品，例如銀行存款或短期債券。
此外，車險保單較簡單而不同保險公司的產品差異不大，因此維持客戶忠誠度是一大挑戰。期內已賺淨保費收入增長16.65%，於內地市場份額34.9%，穩佔一哥地位。
當中，車險保單佔比高達78.38%。不過單看保費收入不夠全面，還要看賠償金額。期內已發生淨賠款為987.22億元，按年增長12.77%，低過保費增幅，主要受惠於車險的已發生淨賠款只增長8.9%，大幅低於已賺淨保費16.01%的增幅。賠付率因而由65.8%下降至到63.6%，屬利好現象。降低賠付率的方法包括嚴格控制承保風險，減少高風險客戶的保單或者提高高風險客戶的保費，以及加強反欺詐活動，進行真實性檢查和打擊假保單，假賠案等等。內地車險市場進行費率市場化改革，競爭加劇導致費用率上升。
此外，集團加大縣域、鄉鎮及農村網點建設，強化電網銷售落地服務，導致承保相關費用支出明顯增長。期內包括獲取成本、其他承保費用和一般行政及管理費用的總額為490.01億元，按年增長30.42%，費用率因而由28.2%提升至31.5%，帶動綜合成本率由94%上升至95.1%。承保利潤率只有4.9%，下降1.1個百分點。在投資資產增長12.47%的帶動下，存款利息、股息和租金收入大增28.46%至83.87億元。
此外，集團因應市況調整權益類投資品種結構，已實現及未實現的投資淨損失大減64.88%。不過，財務費用大增23.78%，主要原因是次級債利息和回購證券（Repo）利息分別增加14.7%和48.91%。以上周四收市價10.08港元計算，中國財險市盈率為9.4倍，市帳率為2.15倍，股息率為2.55%，估值合理，應有上升空間，如能等待9.5港元或以下才買入勝算更高。
市場先生