在多項調查均顯示，環球基金經理對中國投資前景空前悲觀之際，內地股市連續幾個交易日展現強勁升勢，滬綜指昨天更一度突破二千三百點重要關口，成交大幅增加。由於適逢五月中，有人形容今次是重演十四年前由官方主導、波瀾壯闊的「五一九」行情翻版，將迎來超級大牛市。這邊廂基金及外資大行唱淡，另一邊廂則是A股強勢起飛，莫非股市基本因素真的一夜翻轉？說穿了不過是熱錢在背後作怪，整個形勢亦跟足熱錢玩嘢的模式。
過去幾個月流入內地的熱錢，規模絕非小數目，根據人民銀行的數字，截至四月底外匯佔款連續五個月上升，累計增加約一萬六千億元人民幣。從年初至今的內地銀行存款變化可見，企業存款增幅可觀，反映流入的資金初時主要放在銀行。不過，熱錢來到中國，目的除了炒樓便是炒股，現在內地樓市無得炒，入市炒股是遲早問題。
不過，熱錢要成功從股市獲利，先要營造有利的市場預期，把壞消息變好消息來炒。過去兩三個月，由於經濟數據不理想，中國信貸評級又遭下調，外資大行紛紛調低今年經濟增長預測，說中央一日不推出刺激經濟措施，股市便不會有前途。言猶在耳，近日形勢出現微妙變化，開始有外資改口說增長放緩非壞事，不推措施刺激增長反而有利企業改革、消化過剩產能、減少對銀行貸款倚賴等，忽然樂觀起來。
中央領導人近日不斷放話，表示正研究推出多項重大政策，並會有很多改革措施，務求在不同層面提升經濟活力，推動增長，成為市場忽然睇好的原因之一。這些政策理念以往不知講過多少次，就算今次真的付諸實行，也不是一時三刻能出台，需要在中央層面做政策醞釀，估計最快要到年底才有眉目，當作市場預期再好不過，但最怕很快又打回原形，回到政策真空期。
其實還有一個指標，可用來引證是否熱錢在攪局，就是留意深圳創業板走勢變化。深創板過去半年走勢凌厲，升破一千點，重返兩年前大冧市前的水平。目前很多創板股及中小板股的估值均十分高，有知名外資分析員警告即將有大調整，但內地亦有意見認為，創板高漲是中央扶持新興產業、鼓勵創新升級的成果。不妨留意，如果主板升、創板便跌並出現走資潮，意味着A股仍舊在追漲殺跌、塘水滾塘魚。
這當然不是說今波升浪很快便要結束，如果真的是熱錢在攪局，反而可以持續一段時間，始終要等下一批投資者接火棒，才能獲利離場，就如當年的「五一九」行情在個半月後見頂。當內地散戶開戶口的數目回升，證券行再度人頭湧湧，基金經理紛紛轉軚唱好A股，遊戲才會終結。