正當港股在23,000點水平見到疲態之際，自以為外交謀略出眾的日本，其首相派了個資深特使去平壤跟金正恩會面。但最後，特使好像還未回國，在周六已經換來三顆射由北韓射向日本海的短程導彈，確實好不諷刺！作為港股投資者，相信讀者跟我一樣，最關注的，應該是東北亞再度緊張的局勢，會否拖低港股？
過去外圍有負面因素，香港投資者或評論者，慣常會向北望，祈求看到任何可以抵消負面因素，或作部分沖喜的好消息。但自踏入二○一三年已來，北面傳過來利好整體港股的大消息，只可以算得上是聊勝於無。即使周六傳出習近平有意再深化經濟改革，理論上有利中國經濟的長遠平衡發展，但相信仍不會利好短期中、港股市走勢。剩下可作靠山的外圍利好消息，可能就是近期屢試新高的美股走勢。
看美股新高對港股利好的效應，可以分成兩種稍為迥異的角度。第一個角度，是有點不懷好意，論者盼望資金怕美股高處不勝寒，開始沽出美股，換入名義上明顯落後的港股。
不過，這個想法有明顯犯駁之處，因為名義上落後的市場，又何只港股一個？基本上大部分的新興市場，一三年初至今皆落後於美股。即使去年底至今升近50%的日股，日經指數仍只為歷史性高位的三分之一，假若名義上落後就有追上的動力，首相安倍和一眾財金官員，就不用搞什麼「三箭同發」（Three Arrows）的刺激經濟政策。
第二個角度，是美股繼續升所製造的財富效應，令市場有信心投資包括港股在內的新興市場。這看法後面有一個假設，就是美股不再大升，也不會見到重大的調整。這有可能嗎？資深對沖基金經理菲力斯‧舒羅夫（Felix Zulauf）就認為，現階段美股氣氛與一一年春天時的國際金市甚為類同，兩者上升主因，都是因為央行們釋出過份寬鬆的資金。
那時大家擔心，過多的資金，最終會令超級通脹重臨，黃金作為對抗通脹的最佳投資，是穩賺不賠的。而現階段美國投資環境，亦因類似過份寬鬆的銀根，拖低了其他包括債券在內投資工具的回報，最終所有資金會流向股票市場。但一如令黃金曾暴升的通脹預期，理應推動股價終極上升的盈力增長，一如國王的新衣，事實上都是不存在的。
因為，標普五百指數成分股的平均盈利，在過去九周美股屢創新高之際，未曾獲得調高過！最終，美股很可能會一如金價，在大家搶買時消耗性上升，到大家醒覺時，忽然暴跌！
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）