有說金融股的業績很複雜很難分析，但筆者身為一個平凡而業餘的投資者，根據經驗去證明，即使普通散戶，只要有心學習，還是能略窺一二。
筆者於四月十六日的分析文章指出國壽（02628）為股權型投資大幅減值310.94億元（人民幣•下同），是全年盈利的2.8倍，AFS資產（可供出售金融資產）已轉為有53.73億元浮盈，今年業績可大幅反彈，投資者別心急沽出。結果國壽第一季淨利潤大增79.1%，股價漸回升。
相反，筆者於三月十九日的網誌標題為「平保（02318）銀行業務有隱憂」，指出平安銀行不良貸款餘額大增1.08倍，關注類貸款也大增62.72%，但貸款減值準備餘額只增加18.47%，導致撥備覆蓋率由320.66%下降至182.32%，未來增加貸款減值準備的壓力會好大，影響銀行業務盈利。結果平安銀行在貸款減值撥備增加50.74%的拖累下淨利潤只微增4.67%，導致平保第一季淨利潤增長只有21.92%，表現是主要上市內險股最差。
不過，若論業績的驚喜程度，國壽仍不及淨利潤大增2.41倍的太保（02601）。
由於季度業績資料有限，筆者的分析採用太保一二年度財務報告。全年股東淨利潤50.77億元，按年下跌38.9%，每股基本和攤薄盈利均為0.59元。股東淨資產按年增長25.2%至961.77億元。不過，集團於期內定向增發4.62億股H股，增加股東權益82.97億元，撇除融資和股東分紅，淨資產實際增長18.32%。
今次主力分析太保的壽險業務。期內一年新保單保費收入（FYP）在銀保首年業務大跌40.2%的拖累下倒退20.46%至373.33億元，幸好，全靠繼期保費收入增加21.31%的支持，總規模保費收入仍微增0.28%至934.61億元。新業務保費下跌，但一年新業務價值（NB）卻增長5.15%。全靠集團持續深化聚焦個險渠道和期繳業務，新業務邊際利潤率（NB/FYP）由一一年的14.3%大幅提升至18.91%。
事實上，受惠於營銷員人數上升和人均產能的提升，利潤率較高的個險渠道保費增長8.55%，均較平保（-14.28%）和國壽（-2.58%）優勝，在行業低潮更覺出眾，個險渠佔首年業務比重提升至31.48%，貢獻新業務價值的78.7%，此外，首年保費結構，期繳佔比由34.59%上升至40.58%。
期內淨投資收益率提升至5.1%，遠勝國壽的4.44%和平保的4.7%，美中不足的是計提金融資產減值準備只有44.13億元，可供出售金融資產的浮虧雖由去年底的108.83億元大幅下降，但仍有浮虧18.66億元。此外，期內退保率增至3.5%，導致退保金增加28.5%，料主因是期內投資市場表現疲弱所致。
一二年底集團內含價值增長19.1%至1,352.8億元或每股14.93元，當中，法定淨資產增長18.7%而有效業務價值增長19.9%。若撇除融資的一次性因素，EV（內含價值）增幅為12%。太保業務進步幅度出眾，以執筆時股價27.9港元計算，股價對內含價值倍數為1.495倍，估值較同業為高。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。