美國股市在本年初逆轉劣勢。截至首季末，標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數均升至歷史高位。此外，兩項大型指數在季內錄得雙位數字的總回報，情況令人鼓舞。更重要的是，目前的市場走勢已超越過去三年的矚目表現。
儘管部分投資者憂慮大市或出現調整，但回顧歷史趨勢，股市甚少出現首季急升後大幅回落，以致全年倒跌的情況。自一九三○年來，標準普爾500指數共有十二次在首季錄得高於10%的升幅，而當中只有兩次大市全年低收或年終收市水平低於首季末的表現。
值得注意的是，這兩年都發生了特殊事件：一九三○年正值華爾街股災，其後更導致經濟大蕭條；至於發生在一九八七年的「黑色星期一」，當時股市錄得有史以來最大的單日百分比跌幅。
因此，在預測股市於二○一三年底前的走勢時，我們不妨參考過去事例：大市能夠維持首季強勁升勢的次數高於出現大型股災的機會。
從行業選股角度說，健康護理和基本消費品主導本年首季市況。
受惠於使用率上升和估值持續擴張等因素，健康護理承接了去年的強勁表現，而投資者亦逐漸發現，平價醫療法案對長線回報的打擊未如原本憂慮般嚴重。巴菲特旗下的投資公司Berkshire Hathaway宣布收購Heinz後，消費品銷情恢復強勁，驅使不少投資者對此重新審視，並帶動基本消費品顯著做好。另一方面，資訊科技和物料業表現落後，主要由於美國企業的資本開支持續疲弱。
事實上，美國股市的表現優於國際市場。以美元計，只有英國和日本能於首季錄得正回報。其中日本首相安倍晉三的特殊寬鬆政策，助其追上美股的強勁升勢。我們認為，過往表現失色的行業通常擁有可觀的回報潛力，而有意在現階段涉足全球市場的投資者，或會面對一個能付諸行動的入市時機。
風險偏好主導回報
以「風格」的角度把投資分類，能配合人類大腦按類別思考的方式，從而提升運作效率。不論投資經理屬於何種「風格」，其風險持倉是決定長線回報的關鍵因素。價值型投資和增長型投資的回報差距甚遠，反映除了風格外，投資組合亦受其他因素的影響。
撇除風格的因素，投資經理的「風險」偏好將主導大部分回報表現。在建構多元化投資組合時，投資者必須以風格之外的標準審視經理的投資程序、其決策方法及風險配置。
儘管股市升勢已持續多年，但在收入增長或邊際利潤並無急跌的情況下，投資者似乎認為未來的盈利增長只屬偏低或零水平。
鑑於定息投資的收益率漸降，只要經過深入分析，我們不難發現除非出現對大市相當不利和罕見的事件，否則股票仍然是吸引的資產類別。因此，我們認為股票應該在中期繼續表現強勁，特別是與債券比較。
Sam Peters
二○○五年加入美盛資金管理（Legg Mason），現為該公司的首席投資總監，由一○年開始成為美盛資金管理價值基金的舵手，與有「新股神」之稱的米勒（Bill Miller）共同管理資產值達2.28億美元的旗艦基金，Sam Peters 於今年四月正式接管這隻有近30年歷史的基金。