內地首季經濟增長只得百分之七點七，比去年第四季還要低，令人大跌眼鏡，反映去年中大張旗鼓的穩增長政策，效力已然消失。新一屆政府才剛上任，迎面而來是一輪經濟弱復甦，意味着中央提倡打造經濟升級版、釋放制度紅利、擴大內需，具體新政策還未落實，已要面對嚴峻考驗，是始料不及的。究竟是堅持升級抑或重走舊路，很快便有分曉。
觀乎昨天公布的數據，很多政策仍屬偏鬆，表現尚且如此，無疑令人擔憂。今年首季，廣義貨幣供應增幅超過百分之十五，比中央訂出的目標要高，新增貸款也比去年同期多，貨幣政策沒有想像中緊縮。另一方面，在中央厲行樓市調控底下，房地產投資開發仍有百分之二十的增長，住宅投資增長有百分之二十一，對經濟肯定有支持。如果這些政策進一步從緊，經濟表現更加不樂觀，凸顯缺乏增長內生動力。
國家統計局官員的官方論調，自然不會覺得有甚麼大不了，例牌說法是中央主動調控的結果，形容今年經濟開局平穩，並且以三大經濟火車頭對拉動增長的貢獻來印證。按統計數字，消費對增長的貢獻率達百分之五十五，投資的貢獻率降至約百分之三十，淨出口的貢獻率更只有約百分之十四。可是，以此來證明經濟已轉型，成功由消費帶動增長，未免太過簡單。
其實，消費貢獻率提高，是此消彼長的結果，而且在消費佔比顯著之下，經濟卻放緩，更加有問題。今年首季社會消費品零售總額只增百分之十二點四，僅看三月份亦只是百分之十二點六，全無驚喜。不過，更為諷刺的是，零售消費未見可觀增長，可能與中央厲行節約、反對官員鋪張浪費有關，真令人啼笑皆非，可見以公費大吃大喝何其嚴重。
內地經濟向來靠投資帶動，這從穩增長政策淡出，便變成弱復甦可見一斑，對新一屆政府肯定是嚴峻考驗。原因很簡單，新領導班子要打造經濟升級版，用意雖好，卻需要很多制度變革，也需要很多市場化改革配合，絕非短時間內可見成效。一個季度的經濟放緩，看來還可承受，如果第二季依然無改善，壓力便會大增。
當然，中國百分之七點七的增長，與歐美比較絕對不算低，可是再深入考慮資源運作效率、投資產出效率及人均收入等因素，便完全是另一回事。內地粗放式投資模式，就連官方都認為不可持續，但作為消費中堅的城鎮居民，首季實質收入增幅比經濟增長足足低了一個百分點，寄望消費進一步取代投資拉動增長，會否太樂觀？估計不用多久，另一輪穩增長又要出台，這肯定不利於推動轉型，卻別無選擇。