名家筆陣：影子危機 中國可控

內地嘯後也在印鈔

○八年金融海嘯後發生「信貸脆爆」（credit crunch），亦即過度授信於一夜停止，放數人同時停止借貸，社會上的資金鏈斷裂，骨牌效應下商業活動無法運作。解決方法是全球啟動印鈔機，提供欠缺的應急資金。創新名目各地不同，美國稱之為「量化寬鬆」（QE），歐洲是「長期再融資」（LTRO），英國、日本等都高姿態購買債券。

原來中國也悄悄印鈔，而金額驚人。中國版印鈔是「影子銀行」，在金融海嘯後茁壯成長，為社會提供高達約13萬至25萬億元（人民幣‧下同）貸款，而25萬億元就相當於GDP的一半了。

在影子銀行的配合下，連同銀行貸款一起計算，金融海嘯後的兩年信貸增長速度已超過GDP的增速。面對西方經濟疲弱，中國需要把出口轉型為內銷，惟在劃一利率的制度下，銀行都不願向倒閉風險較高的小型消費提供融資，故間接助長了影子銀行的發展。但另一方面也令房地產泡沫呈現，無論中央如何壓抑銀行相關的貸款，成效始終不大。今天，更遭到惠譽評級機構展示紅牌懲罰，金融海嘯警號再響。

「影子銀行」這個名詞在這裏的理解並不複雜，它就是非銀行類別的貸款。例如貸款時是以企業發債或信託貸款形式，繞過銀行於市場直接取得資金，或以理財產品形式把公眾資金調離銀行直接給予用家。

影子銀行，只是在燈光下看到的影子，它們形態與銀行相似，同樣從事授信的融資活動，發揮着銀行功能。但它難以捉摸，還很易改變大小，在衍生工具不斷創新下，管理並不容易。

銀行在商業社會上從事貸款，受監管機構的全方位監管，金額、利率、年期、行業都有要求，貸款隨時要收緊或放鬆，以協助整體經濟調控。但影子銀行的活動較新穎，其監管未及銀行完善，效果更難以達致，風險當然較高。

惠譽降評級不合理

以多年從事最前線金融投資的經驗來看，中國主權出現違約風險絕對不高。首先，這個A級別存在爭議。與西方世界相比，影子銀行貸款與GDP的比重是中國三倍的美國，或陷債務危機的歐盟，仍得到惠譽維持AAA，中國的信用級別並不合理。市場上的債券價格，也非這樣反映這些國家的倒閉風險，而人民幣也無在公布降級後即時下跌。

人行早已跟進整頓

更為重要的，每當高層監管官員關注問題的存在，並設法處理時，問題突然轉化為金融危機的可能性便會降低。

人民銀行周小川行長早已把影子銀行視為金融工作的一部分，繼續推動利率改革，貸款利率可先行，讓銀行多擔當更合適的貸款角色。相關的管理規定徵求意見稿一個又一個推出，反映中國在金融管理和控制具有較大的主動權。解決影子銀行並非不可行之事，金融風險應在可控範圍之內。

陳鳳翔

具三十年經驗的資深銀行家，目前擔任香港城市大學兼任教授、香港銀行學會高級顧問、香港教育局資歷架構的銀行業行業培訓諮詢委員會委員。他分別於英國和香港取得工商管理博士學位及金融學等三個碩士學位。