名家講場：Sell in May慎防早臨

若把話題拉闊，香港有着不同的「霸權」，由地產、電力、電訊、交通到日常娛樂，甚至你去的超市與電器舖，想避也避不來。普通人對「地產霸權」又愛又恨，除香港的華資主導了我們的日常消費，相信下一個「浪」便是中資背景的「霸權」滲入了各個層面，港人也難以擺脫不同形式的「霸權」，似注定一世要為此「付出」。

聽來悲哀，一世作「霸權奴隸」？日前和一中年友人碰面，他對我說：「Ed，我在英資大行打工近二十年，時移世易，一代新人勝舊人，我已快到五十歲，子女已長大，樓又供完，剩下來還有2,000個，可算無求了！」我在想：2,000個即2,000萬現金，多與少視乎你如何善用這些資金吧，但二十年努力地為「霸權」工作與投資，令友人有屋及不錯的現金儲備，風險比做生意低，坦白說那又何妨？活在香港，眼看世界，但願貧富懸殊不要再「兩極化」！

由剛才說的民生問題，延伸至二級市場操作。今天是復活節長假期前夕，已是某些市場第一季的最後交易日。就讓我總結第一季的金融政經事，以及淺說來季在操作上的部署：

季度業績主導大市

問：總結第一季，是否一步一驚心？較大的衝擊，又是否在約兩星期前才爆出來的塞浦路斯危機？

答：兩周前真的無太多人關注到塞國的「一次性懲罰稅」對該國的無限衝擊，如果說政治與經濟話題永遠難分割，現時塞國雖與國際債權人達成協議，但民生問題將會是另一計時炸彈。

看財經頻道得知塞浦路斯銀行受到炸彈襲擊，反政府示威人士空群而出，或是因塞民恐怕大量資金撤離，影響就業機會也隨之少了。

問：今年第一季美國道指創了多次新高，從CBOE VIX波幅期指面看，徘徊在低點，但民間投資信心仍薄弱，那現象是否很怪？

答：一些較「大方向」的論調，是全球資金在今年由債市轉移到股票市場，有分析大師，如高盛的科恩（Abby Cohen）說到美股今年會上升12%等。如無意外，第一季美國道指將在高位季結，這也是不少對沖基金久違了的「夢想」──即能拿到獎勵費（Incentive fee）。而接着便是美國的季度業績公布期，這將會主導大市的上落格局。

問：在香港，恒指夜期也將啟動，你認為是好是壞？

道指調整10%不出奇

答：夜期將在四月八號推出，而交易時段為下午五時至十一時。坦白說不少人憧憬恒指夜期的推出甚至會「帶旺」香港的投資市場，我認為散戶的參與將會是一般，而大戶則視之為另一渠道作正股對沖而已，有中環食肆認為這是潛在商機，對周邊商戶有正面影響，我對此卻有很大保留！

問：第二季道指依然有希望創新高嗎？

答：行情難測，美股第一季升得甚急，但美國本土消費信心依然脆弱。正如剛才所說，大市將由季度盈利主導，5%的調整在短期內容易達標，10%較深度調整也不足為奇。市場的Sell In May，Walk Away，可能比預期來得早，如手持主力股，成熟的操盤人更需要知道，何為有效的對沖，因突如其來的事情，會不斷循環上演！祝復活節快樂！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。