聯儲局開會議息，市場焦點落在量化寬鬆政策（QE）何時減慢甚至停止。相對而言，聯邦基金利率何時開始上調，似乎並不令人擔心，因為當局早已為加息時機定出指標，就是失業率低於百分之六點五，以及通脹高於百分之二點五，市場不但可以按圖索驥，聯儲局更明示二○一五年前免問；反而量寬退市指標沒有那麼明確，何謂就業顯著及持續改善，真是言人人殊。可是目前公認的加息時機，多少帶有一廂情願，早過一五年便開始加息的機會絕對存在。
如果美國減慢量寬購買資產的步伐，市場利率必應聲上揚，但受影響的主要是以新息率借錢和以浮動利率計算利息的人，以及投資市場的氣氛。不過，如果是上調聯邦基金利率，後果便完全不同，是真真正正加息，任何有負債的人都受牽連。不妨舉個例，市場利率上升就如同香港銀行調高新做按揭利率，打擊的只是新買家；當美國開始加息，香港的最優惠利率隨之上調，屆時任何已借錢並掛鈎最優惠利率的業主，負擔都要增加，人人有份。
聯儲局的例牌說法是，目前介乎零至零點二五厘的聯邦基金利率，預計要到一五年才上調。這是十分模糊的說法，究竟是年頭、年中抑或年尾加息？有天壤之別。如果是年頭開始加息，到年尾時，相信已經不只加一次，借款人的利息負擔肯定大增。此外，還有一個可能性，就是毋須等到一五年，即是在一四年已符合條件，開始加息。
由於聯儲局講明十分着重失業率變化，顯然是加息的首要條件。根據最新公布的經濟預測，一眾決策官員對今後三年的失業率變化，較去年十二月的評估樂觀一些，但仍要在一五年才降到百分之六至六點五。可是細看各自的估計，百分之六點五已是頂位，最樂觀的是一四年中後已降至低於這水平，存在更強烈的加息預期。
事實上，按決策官員對利率變化的預期，提早加息的呼聲不容忽視。在最新的經濟預測內，十九名官員中，認為一四年要收緊政策的有四人，較去年十二月僅多一個，認為一五年才動手的則維持十三人不變，看似無大變化。再細看內容，認為在一四年已經加息的有五人，在一五年底息率等於或高於一厘的有十人，雖然人數與上一季相同，但不要忘記這是在調低今後三年經濟增長預測後出現的結果，反映主張加息的態度堅定，只待時機。
如果失業率下降至足以觸發加息，屆時量寬步伐早已減慢或停止，市場利率亦早已上揚，將增加聯儲局透過公開操作維持目標利率的難度，要掉頭買債壓低利率至接近目標，又會與量寬收水的用意背道而馳，技術上恐怕更難過加息的選擇。