投資氣氛瞬息萬變，大戶轉軚之快往往出人意表，難怪散戶經常被殺個措手不及。一項針對全球二百多位大型基金經理的每月調查顯示，他們在三月份對美股的信心大增，對美元前景非常牛；相反，新興市場開始失寵，對中國經濟的看法尤其悲觀，擔心出現硬着陸，反映中美投資前景出現大挪移。其實，要解釋背後原因，隨手也可找到一大堆基本因素支持，但真正原因不過是趨炎附勢。
這些基金經理對美元的睇好程度，佔受訪者比例逾七成，創出調查有史以來的新高，並預期美元在未來一年繼續升。以基本因素解釋，自然是美國經濟穩步復甦，預期企業盈利向好等，都屬於老生常談。美元上升的真正動力，當然不能說與經濟全無關係，但更重要是美元兌其他主要貨幣的息差擴闊，以十年期美國國債為例，息率比德國國債高近零點六厘，比日本國債更多達一點三三厘，現在增持美元資產，不計資產價格升跌，僅套息及升值已有利潤。
從中可看到，基金經理普遍短視，主要着眼於短期回報。其實，就在一兩個月前，市場仍對美國財政懸崖避之則吉，而三月開始的自動削減政府開支，更被視為會把美國再度推向衰退。可是這些悲觀情緒已在短時間內逆轉，美國成為環球基金最睇好的市場，紛紛投入眼前這一波美元升浪。由於趨勢已成，相信還有一段時間好景，將會影響對其他市場的看法，否則很難自圓其說。
那麼忽然睇淡中國，便變得順理成章。不過，三月份的調查顯示只得百分之十四的地區投資者認為，中國經濟在未來一年繼續強勁，相比上一次調查，跌幅之大同樣創了紀錄，未免匪夷所思。歸根究柢，基金經理看來只着眼於中國會否繼續花錢，以基建投資刺激經濟增長，並非着重經濟的深層次因素，當發現新一屆政府無宣布大手筆花錢，更表明貨幣政策中性偏緊，便大失所望。
環球基金經理期望中國延續「穩增長」政策，可惜這政策本來就是一個小插曲，現在經濟既已穩定，政策目標重回追求適度增長、以內需帶動、強調重質不重量等，不應令人意外。當然，這些政策目標要做到並不容易，多年來不知講過多少次，但轉型之路是必定和必須要走的，毋須太計較基金經理及大戶喜惡，因為他們只想從資產泡沫中賺錢，無興趣理會需時十年八載的經濟轉型。
近日多家外資大行紛紛唱淡，建議減持中資股，與上述基金的觀點如出一轍。據以往經驗，當美元呈強成為趨勢，的確顯著影響資金流向，而強勢美元對商品價格帶來壓力，對新興資源出口國尤其不利。不過，大戶從來都是先做嘢後開口，散戶跟着指揮棒起舞時，要加倍小心。