過去三年，股市在年初均有不俗表現，可惜總是好景不長，在第一至第二季之間便逆轉，個別交易日跌幅嚇人，今年似乎沒有例外。昨天有一家證券行遭證監發出限制通知書，隨即被港交所暫停交易資格，加上歐盟援助塞浦路斯搞出大頭佛，債務危機恐慌再起，大有山雨欲來之勢。在目前的敏感時刻，監管機構須睇緊所有市場參與者的經營情況，防範系統性風險，散戶亦要做好風險管理。
每逢股市大波動，總會有小型證券行捱不下去，背後原因各有不同，但都會因市況劇變令問題更易暴露。這當然不是說小證券行必定存在問題，只要符合規管要求，應該不會有事。不過，小券商實力相對較弱則是事實，防震能力自然不及大行。同樣道理，散戶也絕非全屬盲頭蒼蠅，炒技高超的大有人在，但財力始終不及大戶，如沒有防備，一樣有被震走的危險。
究竟市場對一旦出現大波動，又有多少準備呢？從美國的VIX恐慌指數及本港的VHSI恒指波幅指數可見端倪，兩個指數目前均處多年來的最低水平。一般睇法是，指數處於高水平代表驚慌、低水平則代表放心，其實屬誤解。依具體計算方法來看，指數是反映大市在未來會否出現大波動的預期，當處於極低水平，意味着投資者相信後市不會劇變，亦可視為他們對大波動沒有多少心理準備，是警號才對。
港美恐慌指數於過去幾年，都是在第一季尾至第二季末急升，原因如出一轍，離不開以下幾項：第一個是歐債危機惡化，弱國告急、債息勁升，強國則拖拖拉拉，令恐慌升級拖冧股市。第二個是擔心中國經濟硬着陸，中央又遲遲不出手，令市場全面睇淡。第三個就是埋怨美國聯儲局放水不夠勇，擔心經濟復甦曇花一現。
今年又一次歷史重演。歐盟打救小國塞浦路斯闖出禍，波及其他歐豬國，令危機復熾。此外，內地兩會沒出現市場期待的利好，反而強調警惕通脹、收緊銀根。雖然美國的情況有點不同，根本原因卻一樣，就是怕聯儲局不再鬆手。這些憂慮在一個月前仍被視為杞人憂天，當時甚至說歐債危機已過去，中國新領導班子上場必會刺激經濟，預期股市有運行。現在良好預期已然逆轉。
近年港股的波幅明顯比以往劇烈，一來是歐美盛行高頻交易增加波動性，再從外圍傳到港股；二來是國際大鱷大舉來港插旗，炒上炒落好淡通殺。還有，期指夜市即將開鑼，如果外圍依然動盪，勢必令港股更波動。港股的大調整已開始，會否再插，要看歐洲、內地及美國的表現，目前並不樂觀，因此監管機構必須提高警覺，以免一旦出事會禍及無辜、加深恐慌。