股博士隨筆：葉氏化工 長線可取
葉氏化工（00408）去年受溶劑單價下跌影響，營業額僅上升7%至88.9億元，銷量計則升達14%，但因原材料跌幅尤甚，令公司去年毛利率由13.8%升至16.9%，純利亦增長37%至2.76億元，一二年市盈率為15.5倍。
公司管理層在業績記者會上「預告」今年銷售額將可突破百億大關，然後以每年10%複式增長之下，到二○二○年銷售額將可升至200億元。
葉氏的估值雖已不便宜，但每年的業績均對辦有餘，面對去年的較困難環境，透過控制成本和改善配方以提高毛利率，而每年亦會提升產能去發揮規模效應，今年計劃在江蘇泰興申請擴建20萬噸醋酸酯生產設備；下月並會推出新產品丙烯酸丁酯，設計產能為8萬噸。
業務發展前景樂觀
塗料業務取得經營溢利71%大幅增長，集團計劃開拓油墨上游原材料樹脂之生產，「紫荊花」銷量上升17%，料未來在城鎮化帶動下，油漆品牌業務將成新增長點；公司投資3億元的上海塗料新廠第一期已於去年底投產，設計產能達28萬噸。潤滑油業務去年轉盈為虧，但管理層相信今年可大為改善。
葉氏的溶劑和塗料業務均與中國的工業和內需環境息息相關，今年內地經濟環境大致勝於去年，集團的經營情況亦可審慎樂觀，只是近期的經濟數據呈現反覆，未必能達致市場預期。集團計劃擴大出口市場，去年借貸比率由40.4%升至51.5%，今年仍會斥4億至5億元資本開支作興建新廠之用，以滿足未來數年擴產需求，但相信其後資本開支將回降，可長線吸納。
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