剛過去的星期一，道指及S&P出現踏入一三年以來單日最大跌幅。落筆一刻，意大利大選出現僵局，歐洲各大指數平均下跌超過1.5%，而美國芝加哥恐慌指數VIX則在本年第一次重上至19，單是周一VIX已上升了4.82，相當嚇人。
道指自○七年以來，在本年二月初終於重上14,000點，本周有較深度回調絕對正常。別忘記建立任何投資部位後也算有着無限可能，作多作空，很視乎投資人對未來行情看法；他們應着重的，是投資的催化劑問題或題材，而非憑感覺去「操」。
在操作面上，很多時我們會說甚麼是高機率的操作（High Probability Trade），因任何投資部位也未必會大賺，很多時是慘賠。如果在方向性策略下（directional/tactical），程式盤因沒有人為因素，賠錢的時候很多時並非壞事，因程式盤的投資部位很多時是分散至數十個不同倉位，Cut Loss是風險管理行為。
在此，來一小段互動對話。
問：程式盤如CTA（Commodity Trading Advisor）很着重分散投資部位，有沒有可能同一個資產類別，如日圓，長線做「沽」但短線做「揸」？
答：當然有機會，每個程式盤也有獨門的順勢而行（Trend Following）策略，而在較大波幅的市況（High Volatility），行情變得難以猜測。
問：在CTA領域，如何解讀夏普比率（Sharpe Ratio）？是否CTA的Sharpe，相比另一些絕對回報策略為低？
答：由於絕大部分的CTA策略以期貨策略為主打，槓桿很多時已是20倍，即5元去操控100元的投資部位，在賠錢的時候，最重要是盡快Cut Loss，不是等到全線「滑鐵盧」。在此，我用英文說明會更貼切：Cut your losses short and stick on to the winners.
問：操作好像很科學化，沒有「人為」影響的，對嗎？即代替你100%作沽揸決定，喜怒不形於色？
答：在CTA程式盤領域，賠錢部位快斬，賺錢部位繼續順勢而行，關鍵在於賺錢部位就讓它一路去，直至勢（Trend）已不再，賠錢時便「自行了斷」，不經人手的。要補充一點，同一資產類別，原因有順勢及逆順的行為，也是希望在整體而言，整個部位有賺錢機率，說到尾，又是追遂High Probablity Trade！
CTA的互動對話完結，在此，也要短談在方向性策略下，令人感覺上較易理解的長短倉策略，「神級」操盤人如Julian Robertson（羅拔遜），即老虎基金管理公司創辦人，便是在長短倉的領域而聞名。羅拔遜在八○年「開壇」，○○年「收山」，在九九及○○年科網股高峰時慘賠：「沽得太早」！日歷年「負回報」令老虎基金不得不「摺埋」（九八年為-4%；九九年為-19%；○○年為-14%、並在同年第一季後宣佈收山）。相比索羅斯的宏觀策略，羅拔遜也有八七年（-1.4%）及九九年（-9.3%）的日歷年負回報，而在八○至九八年，平均回報為31.7%。
最後，讓我作一心靈短打去結束。金錢狩獵以外的世界，可以更廣更闊。如何可找到人生更精彩的下半場？三月三日（周日），我會在北角一英文教會，分享人生話題：Bringing Your Soul To Work。這免費分享，着重如何在職場上找到「終極平安」，如有興趣，可用電郵聯絡我：mdehedgecenter@gmail.com
錢志健
資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。