Market Insight：大昌行分段收集

財政預算案中，財爺建議發新一批通脹掛鈎債券iBond，規模不多於100億元。政府第一次發iBond（04208）是一一年七月，當時內地通脹高企（6.5%），香港進口通脹亦然，但今時唔同往日，內地產能過剩下通脹由高峰回落，估計香港官方通脹數字，未來兩年徘徊3至4%左右。的確，買iBond好過做定期，但想三年內重演首次掛牌後108.4元癲價，睇怕可以死咗條心。

內房股有條件短炒

上星期美國聯儲局議息紀錄顯示，有委員提出縮減買債規模，言論搞到華爾街股市周初跌得四腳朝天，為免未退市先拖冧經濟復甦步伐，伯南克一連兩日為QE護航，隔晚在國會聽證會，話繼續量寬好處比壞處多，暗示印鈔未停得住，道指重返13,900點。衰就衰在，港股依然故我唔多肯跟升，結算日大市反彈57點，報22,577點，主板成交無睇頭，得681億元，大市依然欠缺方向。

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昨日內房A股無風起浪，彈得相當勁，像龍頭萬科咁大隻都可以升4.6%，莫非政策風向有變，兩會前中央辣招唔出住？一月至今，事實本地上市內房股累積跌幅唔細，好似批股批到散晒的恒大（03333），由高位4.75元到前日低位3.57元，跌近兩成五，博反彈或者可以諗諗佢。

繼續睇業績，港交所（00388）全年賺40.84億元，按年跌20%，每股盈利3.75元，末期息1.46元，比綜合預測42.9億元低4.8%。去年港股成交淡靜，現貨及衍生產品市場日均成交額，分別跌23%及15%，港交所交易相關收入減少15%至44.98億元。

港交所唔算好吸引

港股一月日均成交回升至782億元，高過去年日均539億元，不過股價亦走先一步，從去年九月低位101.2元，反彈三成六。現價往績市盈率36.7倍，假如今年業績一如樂觀分析員預測升近三成，目前估值還算可以。古勝看，港交所較適合在大部分投資者對後市極為悲觀時收集，而目前顯然未係時候。

大昌行（01828）去年全年賺10.45億元，按年倒退21%，每股盈利57.24仙，派末期息8.88仙，撇開物業重估，經營溢利實際倒退5%。大昌行三大業務範疇，汽車及相關業務、食物及消費品、物流分別佔去年收入比重80.4%、18.6%及1%，去年業績低過市場估計的12億至12.5億元，主因是汽車業務表現，差過預期。

去年大昌汽車及汽車相關業務，營業額升3.8%至386.1億元，分部貢獻卻減少22.7%至12.92億元，一來受中國汽車市場，連續第二年錄得低單位數增長影響，製造商庫存過剩，代理商存貨壓力增加，爭相割價促銷，以及財務費用上升所拖累，再加上去年下半年中日政治關係緊張，日系汽車銷售，第三季開始受到打擊，直到年底方見穩定下來。

業績最壞情況已過

市況不穩，大昌行調整開4S特約店的部署，去年僅有4新店投入，總數增至69間。然而，售後服務仍是汽車相關業務中，增長最快項目，去年錄得28.4%增長，紓緩新車銷售盈利率減低的影響。今年大昌行計劃開21間新4S特約店，當中4間於第一季開業，其餘在一三年稍後及一四年初開業。

大昌行股價由月中高位回落14%，昨中午業績稍低過預期，股價低位有承接，相信短期調整，已把一二年業績不濟反映得七七八八。

日圓匯價近月急跌，展望今年對日系汽車銷售利潤率有幫助，業績最壞情況應在去年第三季已經出現，今年市盈率不足10倍，算有一定吸引力，怕就怕中日政府繼續對峙，擦槍走火，可惜昨日公布業績後股價無跌，唔可以買平一點，較穩陣仲係以分段嘅方式，在8元樓下分批收集。

古勝