筆者上周指出，港股農曆年假後雖紅盤高收，但卻未能一舉攻破23,500點，隨意大利大選及美國削支限期等不明朗因素逼近，大市短期料有整固。一如預期，港股上周累跌2.8%，只是料想不到大市回調的藉口來自對美國聯儲局提早收水的憂慮。
聯儲局議息紀錄顯示，多名委員質疑無限量寬鬆貨幣政策的成本與風險，觸發市場對量寬提早完結的憂慮。筆者認為，這只是淡友推低大市的藉口，因美國仍不具備「收水」條件。
雖然目前美國再陷衰退的可能性很低（除非民主、共和兩黨在削支談判中決裂，決意與美國經濟「一鑊熟」，但出現機會甚微），削赤、減支、加稅等對經濟的負面影響亦正陸續顯現，令今年增長料只維持約2%水平。
此外，就業市場初見回穩，但目前美國的就業參與率只有63.6%，接近30年低位，預料經濟復甦將令更多工人重返勞工市場，將拖慢失業率下降的速度。再者，持續復甦的房地產及消費市場亦需要低息政策的支持。倘若聯儲局貿貿然回收流動性，恐打擊市場信心，並摧毀好不容易才長出的「復甦綠芽」，這絕非奧巴馬政府所樂見。
筆者估計，在通脹仍然受控的情況下，聯儲局最快亦需於今年底至明年初前才會調整買債規模，步伐將會是既慢且穩，以確保退市過程中經濟亦能穩步增長。而退市前聯儲局想必會敲鑼打鼓，大放風聲以控制市場預期，從而減低政策帶來的衝擊。主席伯南克將於明年一月離任，而熱門接任人選耶倫曾經暗示，即使量寬結束後，亦未必會立即加息，意味着寬鬆貨幣政策可望維持一段時間。況且目前美息與失業率掛鈎，上文已提及，就業參與率上升將拖慢失業率下跌的速度，料將推遲加息時間。
另筆者預料，今年上半年環球市場流動性充裕將繼續支持股市發展，但及至下半年則轉趨審慎；一方面，內地通脹回升或惹來人行收緊銀根。另一方面，聯儲局或開始放風，試探市場對量寬完結的反應，隨時會打擊市場情緒，繼而影響下半年股市表現。順帶一提，房地產投資者亦需要留意，假設美國於一三年底至一四年初開始收水，及至一五年至一六年料會是加息周期展開的高危期，屆時將會遇上本港公、私營住宅供應大量落成，樓市恐會出現顯著調整。
新鴻基金融高級證券分析員 李惠嫻