玖紙認衰延遲減債

中期業績令市場失望的玖龍紙業（02689），料下半年度市況平穩向上，冀全年銷量較中期增約20%，且望提高下半年度每噸紙盈利，但減債計劃則告「延遲」，料淨負債比率於下財年始降至90%。玖紙股價昨日甫開市即下跌，最低跌逾10%，但其後反彈，收市升3.79%。大行對玖紙前景看法迥異。

玖紙董事長張茵表示，去年底止中期，公司銷量達到530萬噸，按年升逾三成，預料今年市況將平穩向上，將今財年銷售目標由1,050萬噸，輕微調升至1,080萬噸，下財年目標則為1,150萬噸。

她希望，下半年度每噸紙盈利可達150至200元（人民幣‧下同），較中期127元為高。紙價方面，她表示，東莞部分產品每噸紙價近日已調高50元，下半年度如市況許可，公司希望每噸紙價可平均調高100元。

談及市場憂慮的負債問題，張茵指，中期淨負債比率回升至103%，主要因為公司以舊債換新債，她表示，公司下半年度計劃再置換55億元債務，冀將財務費用再降低1.5億至2億元。

張茵曾表示，希望淨負債比率於今財年降至90%、下財年降至80%，但現卻將計劃「延遲」，表示下財年該比率目標為90%。資本開支方面，她表示今財年的預算為45億元，較以往預計的35億元為高，下財年預算則為25億元。

大行對玖紙的看法有分歧。美銀美林料，今年中國箱板紙和紙板產能將分別增540萬噸及400萬噸，故紙價上升空間有限，預料玖紙的每噸紙盈利將跌至124元水平，維持「跑輸大市」評級，目標價5.9港元。

但野村認為，玖紙盈利及毛利率優於該行預期，且其股價已於業績前一周跌9%，故業績對其股價實為利好因素，維持「買入」評級，目標價10港元。